媒体：多角度对比头部电视剧公司价值及发展趋势 荐3股
投资要点： 华策影视、慈文传媒、唐德影视三家电视剧公司各具特色，近三年华策影视电视剧收入位列第一。华策影视凭借推出的优质剧夯实在电视剧行业的第一梯队位置，渠道端从国内扩展到国外，通过剧影联动、“以剧带星”模式放大公司IP价值以及品牌建设。慈文传媒致力于内容品牌公司，而非简单的内容提供者。唐德影视重心偏向电视剧，电影部分将主要以中外合拍合作方式达到成本可控的资源组合。对比2015-2016年以及2017年中报三家公司的电视剧业务，华策影视电视剧收入体量以14.37亿元位列第一，同时，2015、2016年华策影视电视剧业务收入分别为19.56亿元、35.49亿元，均高于慈文传媒（2015-2016年营业收入7.48亿元、12.92亿元）与唐德影视（2015-2016年营业收入7.48亿元、12.92亿元）。 对比三家公司成本、存货、融资情况，华策影视直接融资数额位列第一，慈文传媒间接融资数额位列第一：2014年上半年至2017年上半年，三家公司的电视剧业务成本趋势中由于华策影视业务体量规模较大，进而电视剧成本高于其他两家。2017年Q3存货中华策影视、慈文传媒、唐德影视存货分别为36.87亿元、14.92亿元、13.55亿元，环比增速分别为32%、23%、20%，华策影视生产经营规模扩大，全网剧、电影和综艺节目投资增加进而产能高于慈文传媒、唐德影视。 融资中华策影视直接融资数额位列第一，慈文传媒间接融资数额位列第一。电视行业属于资金密集型行业，对资金层面需求较多。财务分析中，华策影视现金满足投资比率为-0.59，唐德影视为-0.68，慈文传媒为-0.3；应收账款及账龄分析：2017中报慈文传媒周转天数最高570天，唐德影视最低288天，华策影视居中。 慈文传媒与华策影视受乐视因素影响，但应收账款在可控范围内，2017年中报慈文传媒、华策影视、唐德影视应收账款周转率分别为0.32、0.63、0.57次，华策影视应收账款周转率位列第一凸显其资产流动性较好。2017年中报显示慈文传媒、华策影视、唐德影视应收账款周转率分别为0.32、0.63、0.57次。慈文传媒与华策影视均受乐视因素影响，进而导致华策影视2017年年报预报中归母净利润区间变动范围较大。2017年中报中华策影视、慈文传媒、唐德影视三家应收账款1年账龄期内分别为27.34亿元、6.96亿元、3.94亿元。三家公司应收账款1年以内占总应收账款比重中华策影视较高，2017年中报达到80%，慈文传媒为28.59%，唐德影视为26.56%。 但2017年中报显示慈文传媒、华策影视、唐德影视应收账款周转率分别为0.32、0.63、0.57次，华策影视应收账款周转率位列第一。 销售净利率指标看，由于净利润率受发行权益的划分、年度项目的波动性、费用率等影响，目前该指标可比性较差，主要由于三家公司的在项目的股权比例上均不同，以及项目投资比例不同等（例如华策偏向收入是全额入账的，毛利是按权益比例入账）。 |
