轻工造纸行业:家具渠道进击造纸龙头确立
家具板块的业绩确定性逐步兑现,预期正不断修正。 在业绩维持快速增长的前提下,以定制龙头为代表的行业龙头的高估值有望维持,部分竞争格局较好的子行业估值有望进一步提升;从细分领域来看,继续看好定制橱柜为代表的定制板块,过去一段时间股价上涨靠的是提估值,未来上涨靠的是业绩兑现;建议继续重点关注成品家具领域,行业格局的优化下这一子行业同样存在提升估值以及业绩超预期的可能。此外,在市场风险偏好有所提升的过程中,建议关注模式创新的家具行业标的。 造纸龙头集中度不断提升,重点关注木浆系公司。 对于木浆系的文化纸、白卡纸而言,行业格局已相对稳定,龙头具备较强的定价权,在供给和原材料价格相对稳定情况下纸价和盈利水平可维持在相对高位,我们预计龙头公司的业绩增长主要源于新产能的贡献。包装纸2018年3月1日起将实行进口废纸新政,原材料上涨有望进一步推动包装纸纸价上涨,上涨幅度视执行力度而定,而龙头企业凭借相对稳定的原材料获取来源,其原材料价格的波动相较于行业平均水平会更小,盈利水平有望维持在相对高位。 包装行业向龙头逐步集中,静待盈利拐点到来。 在环保限产带来的上游原纸价格大幅提升的过程中,包装行业内部分小企业由于成本压力、原材料缺口等因素被迫退出市场,上游提价带来了行业内的局部整合,部分订单向规模相对较高、具备稳定的原材料获取渠道的龙头企业集中,收入规模连续实现同比与环比的提升;从毛利率和净利率水平来看,原材料成本提升对于业绩的不利影响有所改善,这表明在行业出现小范围局部整合的同时,包装企业的议价能力也在初步提升,行业接近盈利拐点。 |
