振东制药(300158)钙制剂龙头公司保持快速增长
【2017-12-25】 盈利预测与投资建议 公司是国内钙制剂龙头企业，估值低。我们预计公司2017～2019年EPS分别为0.69/0.87/1.06元，对应PE分别为20/16/13倍，给予公司"推荐"的投资评级，2018年20倍PE，目标价17.4元，25%空间。 补钙市场近300亿，碳酸钙D3市占率第一，振东是龙头 2016年我国钙制剂临床市场规模100亿元，碳酸钙D3占比约36%，零售市场约180亿元，碳酸钙D3约占约42%，远高于其他钙制剂。2016年振东子公司康远制药碳酸钙D3（商品名朗迪）约占26%的市场份额，仅次于惠氏钙尔奇的51%，是国内最大的钙制剂公司。朗迪为国家医保乙类，拥有独家甘露醇配方（有效预防便秘），同时拥有独家颗粒剂型和片剂，颗粒剂主要销售医院（占公司销售额约60%），片剂主要以OTC方式销往药店（占公司销售额约40%）。近三年公司片剂CAGR为25%，颗粒剂为66%，远高于其他补钙产品。政策方面，今年出台的全国医保对颗粒剂的适应症限制已解除，未来国内销售额有望高速增长。2017年前三季度实现净利润2亿元以上，预计全年净利润2.5亿以上，完成承诺目标，占比上市公司净利润体量超过2/3。预计2018年康远制药仍将保持20%以上的增长，带动公司业绩增长。 公司1.1类创新药拉洛他赛脂质微球注射液研发稳步推进 公司1.1类新药抗肿瘤药物拉洛他赛脂质微球(原公告药品名称"莱龙太素")目前已批准进入临床，获得了"国家农发重点基金"支持。该药品不仅抗肿瘤活性强于紫杉醇和多西他赛，而且具有较强的抗多药耐药性，临床上用于既往接受过紫杉醇或多西他赛治疗方案的转移性乳腺癌患者，具有更好的耐受性和更小的刺激性，其制备工艺已申请国内专利。目前配套的年产100kg拉洛他赛原料药车间、年产100万支/年脂质体制剂车间在新建之中。据彭博终端数据显示，2016年多西他赛美国市场约为4.8亿美元，国内销售额约为12亿人民币，通过对比多西他赛，我们认为该创新药未来有望瓜分多西他赛的市场份额，有潜力成为公司未来新的增长点。 风险提示:中药注射剂行业风险,创新药研发风险，政策与市场风险 |
