昆仑万维(300418)被低估的社交与内容分发平台 优秀的独角兽孵化平台
【2018-03-23】 Opera：业绩拐点已至，商业价值逐步显现 1）Opera 位列全球浏览器排行榜前五，当前全球月活用户达3.5 亿，在非洲、印度等地市占率领先；2）在原先搜索导航功能基础上，Opera 新增资讯精准推送功能，并推出Opera News 等全新产品，成为集搜索、导航、内容分发、社交为一体的综合平台级应用，通过信息流广告变现带动平台变现进入加速成长期；Opera2017 年H1 亏损4,603 万元人民币，Q3 净利润为3,574 万元人民币， 2018-2020 承诺净利润分别达到4,235/5,506/7,157 万美元，业绩拐点已至；3）我们认为，基于庞大的用户基数以及全新产品形态，信息流广告将带动Opera 广告业务持续高成长，成为中长期公司成长的核心支点。 Grindr：亚文化平台价值凸显，类比陌陌前景可期 1）Grindr 系全球最大同性恋社交网络，在196 个国家拥有超过2,700 万注册用户，月活跃用户800 万，单日人均使用时长达54 分钟（高于facebook），用户粘性高企凸显亚文化平台价值；2）Grindr2017H1 营业收入2.12 亿人民币，净利润0.22 亿人民币；参考陌陌成长轨迹，基于公司更高的用户使用时长和更高的用户变现价值，长期成长空间巨大。 对外投资：辉煌战果印证独角兽发现及孵化能力 1）对趣店、映客等标的的成功投资为公司带来逾50 亿潜在投资收益，证明优秀的独角兽发掘能力；2）公司已在移动游戏、互联网工具、视频直播、亚文化领域、人工智能等方向精准卡位，并将继续以高科技产业投资为主，覆盖人工智能、区块链、医疗等朝阳行业，储备了众多优质投资标的，有望在丰富其商业版图的同时，分享更多独角兽企业成长带来的收益。 风险提示 平台商业化不及预期、汇率波动、政策监管等风险。 公司合理估值区间为32.38 -- 34.81 元 1）预计公司17/18/19 年EPS 为1.00/0.93/1.07 元（18/19 年不考虑投资收益及闲徕互娱剩余股权注入可能），当前股价对应同期26/28/24 倍PE；2）采用分部估值法，昆仑万维合理估值为373--401 亿元，新兴业务 Opera、Grindr商业化前景光明、卡位优势明显，有望持续超越市场预期，维持"买入"评级。 |
