智能汽车概念股中鼎股份(000887)成为东风日产、比亚迪批量供应商 逻辑持续验证
事件： 3 月8 日，公司公告其子公司成为东风日产“322EV&331EV” 新能源项目电机悬置总成类产品的批量供应商，同时近期还收到比亚迪通知，成为“SCEB” 、“5AEC” 、 “EL” 三个新能源项目悬置总成类产品的批量供应商，这是继17 年11 月以来公司收到的第8/9 个项目定点书，此前逻辑持续得到印证，随着公司海外并购的先进技术引入国内，未来将充分利用技术+渠道优势，开拓国内市场，预计17-19 年归母净利润分别为11.0、13.1、15.4 亿元，基于公司深度布局智能电动，按18 年EPS 给予25-30 倍PE 估值，目标价格27-32 元，维持 “强烈推荐-A”评级。 评论： 1、成为东风日产、比亚迪批量供应商，逻辑持续验证 公司公告其子公司成为东风日产“322EV&331EV” 新能源项目电机悬置总成类产品的批量供应商，同时近期还收到比亚迪通知，成为“SCEB” 、 “5AEC” 、 “EL”三个新能源项目悬置总成类产品的批量供应商，这是继17 年11 月以来公司收到的第8/9 个项目定点书，此前逻辑持续得到印证，随着公司海外并购的先进技术引入国内，未来将充分利用技术+渠道优势，开拓国内市场，提供稳定业绩增量。 2、十年收购打造国际化领军企业，深度受益国产替代。 公司经历了十年国际化并购之路，实现“市场—技术—战略”导向三连跳，持续收购海外优质资产，客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰，打造“3+1”业务体系，其中密封、减震、冷却系统为三大主业，而空气悬挂业务打开想象空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生，高端技术引入并二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，积极布局智能电动，将深度受益国产替代。 风险提示：行业增速放缓；国内业务整合不及预期；新市场开拓不及预期 3、打造“3+1”主业模式，业绩稳增同存超预期机会 公司积极引入技术二次开拓国内市场，产品由单一向系统化升级，单车价值有望大幅提升： 1）密封板块：收购德国KACO 进入高端密封技术领域，国内安徽KACO 落地后复合增速保持50%以上，产品结构持续升级，且已成功开发新能源电池模组密封系统，预计板块未来增速保持在20%以上； 2）减震降噪：产品总成化脚步势不可挡，中鼎减震产品将由衬套向悬挂总成升级，德国WEGU 产品将由吊耳向谐振块升级，单车价值未来有10X 提升空间，且减震产品已经覆盖新能源汽车领域并拿到国内项目定点书，预计未来板块增速10%左右； 3）冷却系统：收购TFH 后实现技术升级，积极布局电池热管理，TFH 已经拿到奥迪Q6 订单4860 万欧元，PA 管替代橡胶管新技术全球领先，18 年国内落地，电池冷却系统单车价值将达1500-2000 元，预计板块增速20%以上。 4）空气悬挂：收购AMK 后进军空气悬挂和EPS 转向电机市场，现阶段目标实现空气悬挂系统国产化，预计18 下半年落地，单车价值量8000-12000 元，若能实现中高端车标配未来将带来较大增量。 投资建议：我们认为，公司通过国际化并购，逐步收获外延战略成果，打造“3+1”业务体系，构建密封、减震、冷却系统三大主业，开拓空气悬挂新业务，发展方向为产品由零件向部件升级，由单一向系统化升级。未来预计三大主营贡献稳定增量，空气悬挂打开想象空间。预计17-19 年归母净利润分别为11.0、13.1、15.4 亿元，基于公司深度布局智能电动，三大主业均开发对应新能源汽车相关产品并拿到国内外订单，且布局智能驾驶辅助系统（AMK 业务），按18 年EPS 给予25-30 倍PE 估值，目标价格27-32元，维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示：市场风格持续偏向大盘股；公司总成化进度不及预期 |
