香港大学研制成功可预防艾滋病及清除病毒的新药（概念股） ...

【2018-04-25】    业绩继续承压，环比正常销售季度，下降较大：

    受大客户订单缩减影响，公司业绩继续承压。2018Q1实现收入2.12亿元，归属净利润2206.31万元，若剔除转让上丁房产所得收益等非经常因素，实现利润进一步减少。由于2017Q1时公司生产销售尚处于正常状态，与2018Q1的特殊状况不具可比性，此处不再赘述财务指标变化。

    我们判断公司2018年全年经营状况会呈现前低后高状态。如果增发顺利完成可为公司补充大量流动资金，增加公司业务腾挪空间。

    合作Codexis，获得酶催化技术授权：

    纳斯达克上市公司Codexis是业界知名度很高的催化酶开发公司，已拥有及正在申请的相关专利共1100余项。博腾与Codexis签署战略合作协议，以授权方式获取酶转化技术，取得规模化酶生产许可，并获得其生物酶技术研发平台的使用权限。

    根据协议，博腾将成为Codexis酶技术在CMO领域的唯一应用方。博腾可以规模化生产并在其CDMO业务中广泛使用相关酶，同时支付对应的技术授权费用。

    相关技术的引进有望显着提升博腾的合成技术能力，帮助公司实现高效、低能耗、低污染的化学反应。随技术水平的提升，公司一方面能够切入更多cGMP中间体和API的供应中，另一方面可承接更多复杂反应，提升公司的毛利率水平。

    并购+合作，持续强化研发技术能力：

    过去几年中，公司始终致力于提升自身的技术能力，弥补研发方面的不足。2017年后这方面的行动进一步加快。目前公司已经通过并购取得CRO公司J-STAR的控制权，并将其团队延伸至中国。1月，公司与保诺科技签订合作协议，双方在服务产业链上互补有无，目前该合作已经正式展开。如今，公司又与Codexis合作强化酶技术应用。

    多方面的外延加上公司本体培养的研发队伍，公司在技术上的布局日渐成型。规划中的高活、连续反应、酶催化、结晶四大特色方向正在陆续落地中。

    行业快速发展，公司多途径强化技术提升自身实力，有望较快回到正常发展轨道，维持"推荐"评级：

    公司所处的CMO行业正处于加速发展阶段，空间巨大机会众多。博腾通过多种途径改善自身技术能力，向高附加值服务发展。虽然目前因大客户订单减少因素业绩继续承压，但其在客户结构、技术能力方面的持续努力有望帮助公司走出困境，重回正常轨道。维持2018-2020年EPS为0.29、0.42、0.56元的预测，维持"推荐"评级。

    风险提示：

    （1）行业风险：创新药物投入及外包比例不及预期。如果因创新药收益风险比不足、国际政治环境等原因导致全球创新药物的投入和外包比例不及预期，则会影响CMO行业的发展。

    （2）公司风险：药物研发失败及上市后销售不及预期。药品的研发失败将导致项目提前终止，CMO丢失对应订单。药品上市后若销售不及预期，可能导致对应的CMO订单无法实现放量。

    （3）公司风险：丢失客户信任风险。若因发生生产事故、收到监管机构警告信或其他不能满足客户需求的情况，可能会导致订单乃至客户的丢失。

    （4）公司风险：汇率波动。主要客户来自欧美，订单以外币为计价单位。汇率波动会造成汇兑损益。