胜宏科技(300476)2018年一季报点评:智慧工厂提升人均效益 后发优势可观
【2018-04-27】 受益于3 层新产能到位，1Q2018 净利润增长92%。一季度胜宏科技实现营收8.3 亿，同比增长85.26%，环比增长17%；营业利润1.01 亿，增速83.53%；净利润8813 万元，增速92.46%。报告期内，新厂车间1 到3 楼投入生产，产能增加，并通过优质客户群成功转化为营收，证明新产能具有较强的市场拓展力。公司在电子、通讯、汽车行业领域积累了一大批稳定合作的优质客户，与戴尔、德赛西威、沃特玛、富士康、达创科技、世科创力、乐视、佳明、利亚德、兆光光电、共进电子、纬创、TCL、嘉威科技、仁宝、赛尔康、歌尔声学、LG 等百余家客户建立了合作关系。 毛利率连续5 季度提升，人均效益提升显着。1Q2018 毛利率29.03%，环比提升了2.2pct，同比提升了3.7pct。一季度应付职工薪酬与上年末相比略减，而支付给职工以及为职工支付的现金1.1 亿，上期金额为7871 万元，同比增速42%远低于营收和利润增速，由于智慧工厂减少了对生产人员的需求，公司整体人均效益正提升显着。 汇兑损失2,947 万，大幅影响财务费用率。本公司外销收入的金额较大，外销客户及进口的区域在香港、台湾、日本、韩国及欧洲地区，主要以美元和港币结算，容易受到汇率波动的影响。公司历史财务费用管控能力较强，在-5.64%-1.77%区间，1Q2018 财务费用2912 万，财务费用率3.52%，创历史新高，主要系汇兑损失2,947 万影响。 汽车及物联网PCB 新厂投产在即，处于产能升级关键期。2017 年8 月公司增发募资10.8亿元新增生产线，生产适用于新能源汽车及物联网的PCB 产品。2017 年10 月，公司扩产项目部分竣工，产线开始调试并试运行。扩产项目以工业4.0 为核心思想，将项目建设成为集自动化、信息化、数字化为一体的智慧绿色生态工厂，预计2018 年底实现全面达产，预计新增年销售额15 亿以上，并大幅提升公司运营效率和产品竞争力。 上调盈利预测，上调至“买入”评级。维持胜宏科技2018/2019/2020 年收入预期35/47/63亿元，由于智慧工厂显着提升人均效益，上调公司多层板毛利率预期至26%，归母净利润预期从4.1/5.8/7.9 亿提升至4.6/6.2/8.3 亿。考虑到公司高成长性和动态估值，参考目标PEG=0.8，给予2018 年PE 35X，目标市值160 亿，上升空间25%，上调至买入评级。目前公司智慧工厂仍有在建工程，有望通过智能制造进一步提升后发优势。 |
