联得装备(300545)2018年一季报点评:18Q1报告点评 业绩高速增长 盈利能力稳步提升
【2018-04-23】 主要观点 1.公司订单快速增长及盈利能力提升，带动营业利润翻番 公司2018年Q1实现营收1.17亿元，同比增长75.79%，归属于上市公司股东净利润1,172.93万元，同比增长139.40%，扣非净利润为1,092.49万元，同比增长194.46%。 公司毛利率31.97%，同比增长1.4个百分点。管理改善，销售费用率下降3.8个百分点，管理费用率下降1.7个百分点。净利率达到9.98%，同比增加2.65个百分点，盈利能力显着提升。 2.显示面板产线新建叠加升级换代，模组设备需求超过600亿 据我们统计，大陆主流面板厂企业投资总额近万亿，设备占比约70%，总计设备空间约6-7千亿。其中，后端模组设备占比约10%，增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主，国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短，1-2年就要部分更换。据我们测算，目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右，对应空间150亿左右，每年更新需求在10-20亿左右。 另外，苹果作为手机行业标杆，一直引领行业创新趋势，同时因出货量非常大，带来的设备增量非常可观。今年机型变化及供应商变化，给国内设备企业带来更大的增量空间，并且预计19年时创新大年更值得期待。 3.公司是国内模组设备领先企业，或率先受益国产化东风 公司产品丰富，在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显，公司有望率先受益。 公司研发投入和开发新产品，产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展，在分散风险的同时可以抓住市场机会，紧随潮流。 公司客户结构优质，富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户，品牌知名度较高，口碑效应下有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现净利润1.81/2.58/3.31亿元，对应EPS分别为1.26/1.79/2.30元，对应PE分别为24/17/13倍，维持“推荐”评级。 5.风险提示 下游投资不及预期，国产化率不及预期，市场竞争加剧风险，盈利能力改善不及预期。 |
