桂冠电力(600236)2013年年报点评:来水不好影响业绩
业绩低于市场预期：2013 年实现营业收入49.4 亿元，同比下降4.9%，实现归属于母公司所有者净利润2.3 亿元，同比下降21.4%，实现基本每股收益0.099 元，拟每10 股派发现金红利0.5 元（含税）。其中第四季度实现营业收入11.5 亿元，同比下降18.9%，实现归属于母公司所有者净利润-1.3 亿元，同比减少2.0 亿元，业绩低于市场预期。 电量下降和投资收益大幅减少是业绩低预期的主要原因：（1）来水不好：第四季度公司发电量同比下降27.8%，全年来看，上网电量同比减少11.2%，其中水电同比减少18.1%。（2）投资收益：同比减少1.1 亿元，主要原因在于参股12%的广西北部湾银行为抵御因经济下行、客户信用风险上升所可能产生的不良贷款，本期计提拨备以应对不良资产增加，导致其贡献投资收益同比减少1.4 亿元。 短期成长性不足：前期公司披露方案定向增发收购龙滩水电85%的股权，但未获股东大会通过，短期内公司业绩受来水情况影响较大，成长性不足。 维持“中性-A”投资评级：假设2014 年-2016 年来水正常，考虑增值税返还和新增机组后，预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.22元、0.26 元和0.29 元，对应PE 为13.7 倍、11.5 倍和10.4 倍，维持“中性-A”投资评级，6 个月目标价3.30 元。 风险提示：来水不好、电价下调等； |
