跨境通(002640)深耕跨境电商细分领域 提高平台优势降本增效
【2018-06-02】 跨境贸易持续增长，跨境电商行业增长可期： 跨境电商持续增长，choice数据显示2009年占进出口贸易总额比例6%，2017年占比28%。跨境电商零售数据增长更明显，阿里跨境电商研究中心报告数据显示，2015年中国跨境电商零售交易额同比增长约69%，其测算，预计2020年，跨境电商零售交易额将超过3.6万亿元，在2015-2020年区间，年均增幅约37%。 跨境通出口B2C业务为主自有品牌占比30%以上： 公司以跨境出口B2C业务为主，公司是跨境自营B2C龙头。2016年公司自营服装站、自营电子站、eBay平台销售规模均为行业第一。公司自有品牌2016年占比22.86%，2017年占比30.66%，公司已经建立跨境电商零售完整全流程，便于公司自营、自主品牌推广进一步提高占比。 理顺股权强化核心竞争力： 徐佳东先生拟以28元/股高溢价从实控人杨建新夫妇手中受让7.27%股权，转让完成后徐佳东先生将成为公司实控人。徐佳东先生从2015年到2018年从业务角色转为管理角色，业务模式转变有利于公司突破管理瓶颈。股权理顺，有助于持续引进高端管理人才，促进公司成为一个有激情、创新、现代化、科技化电商企业，激励公司管理团队释放更多活力。 2018-2020年收入复合增速49%，首次覆盖给予“推荐”评级： 公司具备先发优势，垂直细分领域龙头地位稳健，公司通过物流时效核心竞争力的打造，保持与电商巨头差异化竞争策略，深耕海外本地化市场。预计公司2018-2020年净利润分别为12.35、17.70、24.34亿元，对应EPS分别为0.8、1.14和1.57元。当前股价对应18-20年PE分别为23、16和12倍。公司2017年营收140亿，未来三年复合增速有望保持49%，远高跨境电商零售行业平均增速。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业增长低于预期，跨境电商竞争激烈，平台规模优势发挥不足。 |
