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近三个月人民币中间价下调 纺织服装股受益(概念股)

2018-6-28 07:03| 发布者: adminpxl| 查看: 8263| 评论: 0

摘要: 据中国外汇交易中心数据显示,6月27日人民币对美元汇率中间价报6.5569元,较前一交易日下调389个基点,连续六日调贬,较4月2日前期6.2764元高点时,调整幅度达到4.47%。受益人民币汇率持续走低,出口占比较高的纺织 ...
台华新材(603055)调研简报:锦纶产业链一体化布局 大客户发展可期


【2018-06-08】    一、事件概述
    近期,我们与上市公司就公司经营情况及未来发展进行沟通交流。
    二、分析与判断
    公司具备锦纶产业链一体化优势,毛利率高且稳定
    公司主要从事锦纶长丝、锦纶坯布和锦纶成品面料的研发、生产和销售,目前已经形成锦纶纺丝、织造、染色及后整理等完整的锦纶纺织产业链,是国内为数不多的锦纶全产业链生产企业。公司现具有4.9 亿米胚布产能(折算后),8500 万米染色产能,后处理能力4400 万米。产业链一体化带给公司的优势有二:第一公司可以根据客户的需求点对点订制研发产品,使得公司与客户的黏性较高;第二产业链越往下游走越靠近终端消费毛利率越高,同行业的上市公司大多仍停留在锦纶切片和长丝领域,产品偏上游导致产品附加值较低,因此综合毛利率远低于公司,同时越接近消费端毛利率也相对较为稳定。
    公司是迪卡侬与安踏的锦纶供应商,与优秀品牌共发展
    公司由于自身一体化优势,成为迪卡侬全球最大的锦纶供应商,约有70%的锦纶产品购自于公司。同时公司也开拓了安踏成为新客户,安踏采购比例也在逐年增长。近年来迪卡侬、安踏等来发展迅速并计划在未来持续扩张。迪卡侬集团2016 年和2017 年其营业收入增速均超过10%,未来其计划在2020 年提升中国市场门店至500家,较2016 年的214 家门店数量增长134%。安踏销售收入从2013 年的72.81 亿元增长至2017 年的166.92 亿元,年复合增速约23%。公司同时仍在积极拓展客户,与探路者、乔丹和HM 都建立有合作,与优秀品牌共同发展。
    募投项目有望提高公司毛利,业绩增速有望持续
    公司募投项目8,000 万米染色扩建项目、3,450 万米后整理项目扩建按计划实施,随着公司未来在染色、后整理的产能在2018、2019 年逐步投放,公司的产业链布局将会从头重脚轻变得相对均衡。另外,在建产能均为毛利率相对高的环节,公司未来综合毛利率将会持续提升,业绩增速有望持续。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好公司在锦纶领域一体化布局的优势,预计2018-2020 年EPS 分别为0.91元、1.18 元和1.38 元,对应当前估计PE 为19.1X、14.7X 和12.6X,参考申万化工指数动态约21 倍PE 水平,首次覆盖给予 “谨慎推荐”评级。
    四、风险提示:
    锦纶需求大幅下滑。


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