煤化工概念股中国化学(601117)新签与收入高增长 景气度持续向上
事件描述 公司6月12日发布5月经营情况简报的公告。 事件评论 根据公告，公司今年前五月新签合同额611.49亿元，去年同期为376.93亿元，同增62.23%；公司今年前五月实现营收259.70亿元，去年同期为180.58亿元，同增43.81%，公司新签订单以及营收延续2017年以来的高增长趋势，验证行业进入向上的景气周期。 从订单结构来看，今年前五月新签合同中，国内合同金额314.04亿元同增75.67%，境外合同金额297.45亿元，同增50.11%，海内外业务均保持了高速增长；环比来看，2018年前5月新签合同额分别为75.86亿元、102.91亿元、77.55亿元、71.91亿元、283.26亿元，5月新签合同额明显放量，我们认为主要是得益于所签署的刚果金基础设施EPC项目和固体废弃物发电项目合同额达到194亿元。 2017年以来，公司下游行业投资明显好转，化学工程进入向上景气周期。石化："十三五"以来相关民企获得进口石油使用权等政策倾斜，民企投资炼化热情高涨，带来石化的增量订单；化工：化工行业产品涨价盈利好转，根据历史经验将传导至资本开支；煤化工：多煤少油的资源禀赋决定了煤化工是我国长期发展方向，2016年以来环评陆续通过大型煤化工项目，且原油价格持续上涨，煤化工的经济性逐步凸显。 2016和2017年公司业绩低于预期，资产减值损失较多是重要原因，考虑到1）四川晟达公司已计提减值损失较多（净资产已为负），预计未来大幅计提空间有限；2）石化和化工行业盈利好转，企业还款意愿和能力增强，我们认为公司2018年资产减值损失规模或显着减少。此外，2017年人民币持续升值造成公司产生较多汇兑损失，2018年人民币汇率升值压力有所减缓，公司今年财务费用或将大幅改善。 2017年公司新签订单回暖明显且趋势延续，合同陆续落地后有望拉动2018年收入和利润实现高增长，我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.55元、0.67元，根据2018/6/12收盘价，PE估值为12.99倍、10.75倍，维持"买入"评级。 风险提示：1.新签订单增速下滑，业绩不达预期； 2.人民币超预期升值，导致财务费用增加较多。 |
