煤化工概念股中国石化(600028)舒适油价区间提供业绩增长动力;维持推荐
投资建议 作为中国“三桶油”中产业链一体化程度最高的一家油公司，中石化未来盈利增长确定性较高，自由现金流获取能力最强，而且股息收益率有望达到甚至超过10%。维持港股和A 股推荐评级。 理由 舒适油价区间提供业绩增长动力。油价区间在70 美元-80 美元/桶时，公司能够实现最佳盈利水平。我们对油价的长期假设正落入这一区间。在“三桶油”中，中石化产业链一体化程度最高。 长期有望成为高收益率的投资标的。我们预计公司将延续2017年高现金派息（去年派息率约120%），预计2018/19 年派息率为80-100%。港股股息收益率预计达到甚至超过10%，有望带动公司估值重估。 中小型民营炼油厂监管趋严，对公司构成政策性利好。我们认为，针对中小型民营地练的税费和环保监管收紧，中石化可能会从中受益，并有望从民营企业手中重新抢回丢失的市场份额。 销售公司分拆上市有助于提升估值。销售公司分拆仍然是公司最大的中期催化剂。我们预计此项交易于2019 年1 季度开始执行，有望释放公司价值。分拆上市后，中石化仍然是销售公司的控股股东。 盈利预测与估值 维持2018/19 年每股盈利预测不变，我们的盈利预测高于一致预期4%/10%，主要由于我们更加看好公司销售板块盈利复苏的趋势。我们将估值方法从基于市盈率/市净率估值法切换至更为主流的分部估值法，得出新港股目标价港币8.90 元和A 股目标价人民币9.00 元。 风险 油价大幅波动；销售公司上市推迟。 |
