共享轮椅概念股鱼跃医疗(002223)内生外延驱动业绩增长
2018-03-31 每股资本公积:2.120 营业收入(万元):104154.81 同比增15.49%；2018-03-31 每股未分利润:2.046 净利润(万元):21367.74 同比增15.05% 预计2018年1月至6月归属于上市公司股东的净利润变动区间（万元）:39,812.73至51,756.55；变动幅度:0.00%至30.00%。 增发A股法人配售上市(2019-06-24)：1174.93万股(详见股本结构) 鱼跃医疗是一家以体温计、血压计等家庭医疗器械起家的公司，经过多年的内生增长与外延并购，逐渐形成了康复护理+医用呼吸制氧+医用临床的产品生态圈，已经成为了家用医疗器械领域平台型公司。公司不断加码研发投入，催生出了弥散式制氧机、睡眠呼吸机、雾化器和电动轮椅等一系列新产品，凭借着多年沉淀形成的品牌优势和强大的OTC+电商+医院的多元化营销平台，公司未来持续高增长可期。 产品线丰富，品牌效应明显，并购整合能力强 公司经过多年的品牌积累，已经成为我国家庭医疗器械当之无愧的龙头企业。家庭医疗器械核心产品线覆盖了呼吸系统、心血管和内分泌三大病种。公司在该领域品牌效应明显，产品价格同国内同行相比，品牌溢价能力明显，有定价话语权；同进口产品相比，具有明显的价格优势，占据市场主导地位。医院临床方面，公司通过外延并购，进军医疗手术器械和医院感染控制领域，进一步打开医院市场。公司凭借着自身经营优势与整合经验，被收购公司经营效率得到明显的提升。 多元化营销渠道，电商渠道持续发力，拉动内生提速 OTC渠道：公司不断加强营销队伍的建设，经销商体系完善遍布全国，凭借公司的品牌效应和品质保障，线下终端动销良好；医院渠道：公司通过组建医院团队积极推广呼吸制氧等产品在医院放量，实现临床带动家庭消费。电商渠道：借助于电商平台B2C规模的迅猛发展态势，积极布局各大电商平台，核心产品制氧机、血压计和血糖仪等快速放量。电商渠道已经成为公司新的增长点，电商平台营收占比逐年提高。2013年从0起步，2017年已突破9亿元，我们预计未来三年电商渠道将继续维持高增长，伴随占快速提升，拉动整体内生加速。 盈利预测：我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为7.34亿元、9.13亿元、10.98亿元，同比分别增长24%、24%、20%；公司2018-2020年EPS分别为0.73元、0.91元、1.10元，对应2018-2020年PE分别为为30X，24X和20X。公司为家用医疗器械龙头，市场空间巨大，品牌优势明显，平台化销售渠道行业地位领先；同时，公司在临床领域发力，并购整合能力强，效率提升明显，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：公司产品销售不及预期；并购整合不及预期；实际控制人受证监会处罚 |
