大华股份(002236)调研纪要:电话会纪要 国内需求保持稳定 中美贸易战负面影响有限
【2018-07-09】 要点 大华7 月8 日组织召开投资人电话会，就财政去杠杆对国内安防市场影响、中美贸易摩擦的影响、以及芯片，行业格局等问题进行了交流。 建议 国内短期需求保持稳定，长期成长空间巨大：公司认为财政去杠杆以及PPP 项目清理对安防行业总体需求的影响有限，仍然看好雪亮工程以及安防智能化继续推动行业保持稳定增长。公司目前管理层保持稳定，未来会不断提升软件，解决方案，芯片等方面能力，提升自身作为整体解决方案提供商的能力。以满足客户新的需求，抓住难得的发展机遇。最近，华为、阿里以及一批独角兽企业纷纷进入视频监控市场，也从侧面反映视频监控市场广阔的成长空间。 中美贸易战影响有限：从财务上来看，北美业务2017 年收入占比较小（仅为5%），且主要是面向商用和民用市场。因此美国国会禁止政府采购大华海康产品的议案对大华直接影响较小。公司认为中美贸易摩擦的影响向欧洲扩散的可能性较小。大华从去年开始组建自己的合规运营体系，提升合规管控能力，避免风险。 芯片的差异化发展战略：大华指出公司发展芯片设计业务的目的不是取代海思、安霸等芯片供应商，而是要在安防智能化的行业发展趋势下开发出自己差异化的芯片，提高在视频监控整体解决方案的能力。 汇兑损益，股权质押：大股东持有公司38%股份，其中质押部分只有3%。公司1-6 月整体汇兑损益不大。公司之后会利用汇兑工具降低汇兑风险。 1H18 盈利预计增长13%：我们预测2Q18 收入增长25%, 盈利增长17%。我们维持“推荐”评级和30 元的目标价，对应2018/19年28/21 P/E，较当前股价有67%上升空间。 风险 国内需求放缓；受贸易摩擦影响，海外业务拓展不及预期；安防智能化不及预期。 |
