光线传媒(300251)18H1业绩符合预期 暑期档电影集中上映；投资猫眼后续价值逐步显现
【2018-07-18】 事件 公司发布2018H1业绩预告，归母净利润20.4亿-21.4亿，同比增长409%-434%；预计2018年上半年非经常性损益为18.7亿元-19.1亿元，较上年同期大幅增长，主要是公司于报告期内出售了所持有的新丽传媒股份。 简评 上半年电影业务收入有所下降，全年看公司电影投资发行数量在18 部左右，影片数量为历年最高，下半年优质影片集中上映将带动电影业务回暖。公司参与投资、发行并计入18H1 票房的影片共九部，总票房为 48.40 亿元（不含服务费）， 上映了《熊出没·变形记》（6.06 亿）《唐人街探案 2》（33.98 亿）《超时空同居》（8.99 亿）《动物世界》（累计票房4.78 亿，6/29 上映，预计记入18H1 票房为1.59 亿票房）等七部影片， 2017 年上映并有部分票房结转18H1 影片两部。电影业务利润同比下降，主要是 18H1 电影收入有所下降所致。 暑期档将有多部电影上线，成为短期重要催化。除已上映的《动物世界》外、后续公司参与投资制作的《昨日青空》（7 月27 日，主投主控）、《一出好戏》（8 月10 日，黄渤导演、主投主控）、《阳台上》《墨多多谜境冒险》等预计将在暑期档上映，下半年预计上映的影片还包括《悲伤逆流成河》《雪豹》《三体》《无名之辈》等。2019、2020 年，将有多部动画电影上映，是公司后续内容布局的重要看点，包括《姜子牙》《哪咤》《凤凰》《星游记》《大鱼2》《大圣系列》《大护法2》等。 在电视剧、网络剧、网大的制作方面，公司也会加大投入， 由参投向主投主控转变，打造高品质网剧，力争进入网剧制作第一梯队。18Q1 筹备和制作主投、主控电视剧（网剧）《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等；18H1，公司确认了《新笑傲江湖》《爱国者》的电视剧投资收入，电视剧收入、利润均较上年同期大幅增长。 具备猫眼微影线上平台优势与内容业务形成良好的协同；猫眼投资欢喜传媒绑定优质内容资源，共同打造"欢喜首映"内容平台。猫眼微影占据在线票务市场份额为60%，18年营收预计还将保持快速增长，具有行业绝对优势；猫眼微影还将在电影制作发行、演出票务、影院服务、衍生品、广告等业务方面发力，形成多样化的营收结构。近期猫眼参投欢喜传媒15%股份，将获得其内容的独家宣发权；欢喜传媒拥有徐峥、宁浩、张艺谋、张一白、陈可辛等导演股东，与所绑定的导演大多有不短于六年的初始合作期限，旗下付费点播平台"欢喜首映"预计将于2019年上映，猫眼将为其提供流量入口。 投资建议：预计光线传媒2018E、2019E、2020E实现归母净利润分别为26.64亿、12.18亿、14.55亿；对应18P/E 11.3X、19P/E 24.79X、20P/E 20.68X；考虑到公司在电影内容产业的龙头地位及其猫眼的平台布局，给予买入评级。 风险提示 行业政策性风险；电影项目进度不达预期；电影票房不达预期。 |
