威海广泰(002111)首都机场订单突破 无人机注入业绩弹性
【2018-07-18】 事件:2018年7月11日，公司中标北京首都国际机场股份有限公司E类飞机除冰设备（飞机除冰车）采购项目，共16台，总计金额约5300万元。 首都机场地面设备取得突破：公司本次中标是近年来首次在首都机场大型空港地面设备直采项目中标，标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可，公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平，未来将进一步扩大在国内大型国际枢纽机场和三大航空公司的市场份额。据民航行业发展统计公报，我国完成旅客运输量2015、2016年的环比增速分别为11.3%、11.9%，2017年增速提升至13%，增速呈现逐年提升之势，足见国内民航航空运力提升需求旺盛。公司空港地面设备在中小机场市占率高，公司本次中标首都机场地面设备为提升在枢纽机场的市占率打下良好基础。公司在战略上正从机场地面设备制造商向机场地面设备服务全面解决方案服务商转变，将提升客户粘性和提高单个客户收入贡献。公司2017年空港设备营收9亿元（含军品），净利润约1亿元。预计今年该业务收入将继续保持15-25%增速，毛利率有望随产品结构调整而有所回升。 消防车业务在举高类业务拓展有显着突破：据公开招标信息，公司消防车业务中卓时代在今年上半年举高喷射消防车有较大突破，先后分别中标多个举高喷射消防车（包含18米、20米、26米、32米），订单金额超过1000万元。中卓时代除了保持在多功能城市主战消防车、泡沫消防车、水罐消防车等领域的明显竞争优势外，积极在产品类型上向举高和云梯类高端高附加值消防车领域拓展，近年成效逐步突显。我们预计，今年中高端举高类消防车业务有望实现4000万元以上订单量，而高毛利率产品占比提升将拉升消防车业务的整体盈利水平。 无人机业务显着改善，为公司业绩注入弹性：公司在2015年收购全华时代后，由于业绩严重不达预期，商誉在2016-2017年先后减值0.41亿元、0.95亿元，商誉余额0.88亿元。母公司管理层自2016年全面进驻全华接管经营，专注靶机业务，今年业绩反转确定，再次商誉减值的可能性极小。全华时代目前已掌握无人机特殊材料机体制造、飞控、装配工艺等核心技术，生产工艺不断改进，产线快速复制能力强，产能提升将不再是瓶颈。随着我国大力推进军民融合国家战略，公司在飞行指标各方面明显占优的情况下，靶机业务有望持续快速增长。 投资建议：我们预测公司2018-2020年营业收入分别为21.75亿元、26.58亿元、32.80亿元；净利润分别为2.56亿元、3.27亿元、4.09亿元；EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元，对应2018年动态市盈率为16倍，维持"买入-A"评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；军品市场需求不及预期；行业竞争加剧致盈利能力下滑等。 |
