国睿科技(600562)系列报告之四:14所再获集团重托 要发展嵌入式CPU+军事智能
【2018-07-26】 7月22日集团领导专项调研14所智能制造和芯片产业，并提出了四点要求；7月25日中电科军民融合（信息化）产业发展行动计划在国防科工局网站上发布。 观点： 集团领导要求14所：一是大力发展嵌入式CPU，二是加快人工智能布局。 电科集团总经理刘烈宏称，电科集团要牵头组建"国产CPU国家队"，在芯片研发领域14所责无旁贷，而且要打造"大国重器"，即在现有DSP的基础上，大力发展嵌入式CPU。CPU芯片更加复杂，在军民品中应用更加广泛，未来14所对芯片业务预计将大力发展投入。同时，集团要求14所大力发展军事智能，加快在人工智能领域的专业布局和团队布局，尽快、尽早形成技术领先优势。 电科集团的军民融合以行业和城市为载体，推动高新技术和高端产品为核心的产业升级。 电科集团由于产品军民通用性强，技术先进军转民优势大，而一直处于军民融合前沿。电科集团将构建以"城市大脑"、"行业大脑"为中枢的信息化产业，在这一点上，38所（四创电子）7所（杰赛科技）已经成为智慧城市，以及安防、交通等行业大数据的先行者和主导者，14所（国睿科技）在轨交领域逐步提升技术国产化率。在产业升级方面，集团布局自主可控的感知类产品需求，具有集成化、微型化、网络化、智能化、低功耗等特点，可以理解为以芯片、集成电路、移动/宽带/物联网络等为核心，开展信息基础设施建设。 电科集团推进内部军民融合互通机制，培育"独角兽"企业，强化激励措施，推行创新骨干持股。 集团各个院所都在培育"独角兽"企业，例如38所的太赫兹、智能停车业务，14所的芯片业务。在强化激励机制上面，海康威视走在前，12年就开展股权激励，杰赛科技也在积极尝试，集团总经理调研14所的四点要求中，就提到了"做好员工的吸引、培养、使用和激励工作，更好地增强员工活力，提升团队凝聚力和战斗力。 对14所的要求中亮点有二，一是狠抓"抓关键元器件和集成电路研发工作"，二是提到了基于网络信息体系下"联合作战能力"。 在芯片研发领域，14所责无旁贷，而且要打造"大国重器"，即在现有DSP的基础上，大力发展嵌入式CPU。CPU芯片更加复杂，在军民品中应用更加广泛，未来14所对芯片业务预计将大力发展投入。联合作战能力不仅仅是雷达、通信设备等单系统，而是建立在网络信息基础上的联合作战平台，强调各个军兵种协同作战，配合作战，一体作战，新型战场环境已经有以前的"陆海空"三维战场改为"陆海空天电"五维战场。 国睿科技作为14所的唯一平台，未来无论是军品还是民品"独角兽"公司，都让人无尽遐想。 预计14所2018年净利润为19亿元。如果以15倍左右的PE注入资产，二级市场给予40倍PE。估算结果：当注入三分之一14所资产时，国睿科技的市值增长空间约为250亿元，当注入二分之一资产时的增长空间约为380亿元，最后当全部注入上市公司平台时预计增长760亿元。假以时日，"千亿国睿"的时代也可能即将来临。 我们整理了公司近期动态： 国睿子集团将成立的预期强烈。 民用航管雷达第二次集中采购或将开展。我国民用航管雷达目前仍在执行"十二五"采购计划，目前正在酝酿第二次集中采购，预计未来两年将有60套航管雷达需求分批次放出，今年采购或将开展。 5月份，14所承担的华睿2号芯片通过"核高基"验收。华睿3号处于研制中。华睿2号支持国产化操作系统、工具等，构建了全国产化软件生态链，产品可在安防监控、安全计算机等民用领域和雷达、通信、电子对抗等军用领域全面推广应用。华睿3号正在研制，具备万亿次运算能力，并支持人工智能，将引领我国高端芯片的技术发展。 结论： 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.2亿元、2.5亿、3.1亿元，同比增长29%、13%、28%，EPS分别为0.35元、0.39元、0.50元，对应PE分别为53X/47X/37X。给予公司"强烈推荐"投资评级。 风险提示：雷达订单不及预期，子集团成立进度不及预期，芯片研发存在技术难度。 |
