华谊嘉信：业绩符合市场及研报预期，期待产业链布局快速推进
研究机构：申银万国 日期：2014-08-14 投资要点： 业绩符合市场及研报预期，业绩下滑主要在于业务结构调整。上半年公司实现营业收入6.42亿元、营业成本5.68亿元，同比分别下降19.9%、20.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元，同比下降21.8%，对应全面摊薄EPS 0.05元，符合市场及研报预期(公司业绩预告同比下降5-25%)；其中第二季度实现营业收入3.64亿元、归属于上市公司股东的净利润0.13亿元，同比分别增长-16.4%、4.6%。上半年公司业绩出现较大下滑的原因主要在于部分终端营销客户结构调整以及东汐广告季节性因素的影响。 收购标的经营情况良好，全年内生有望保持较高增速。1)根据公司公告，上半年东汐广告、波释广告分别实现净利润648、502万元，业绩情况表现相对较好；2)上半年剔除并表因素公司内生业绩有所下滑，主要在于公司上半年主动对客户结构进行了调整、导致部分业务收入出现较大幅度下降，预计随着客户结构逐步优化，全年公司内生有望恢复15%以上的业绩增速。 毛利率和费用率基本稳定。上半年公司综合毛利率基本稳定，同比提高0.8个百分点至11.5%；费用率亦基本稳定，销售费用率和管理费用率同比分别提高0.4、2.0个百分点至0.6%、7.0%。 终端营销业务收入有所下降，主要在于业务结构调整影响。上半年公司终端营销业务实现营业收入4.67亿元，同比下降12.2%，主要在于店面管理业务出现较大幅度下滑(同比下降54%至1.06亿元)，主要在于公司对客户结构进行了优化调整，下半年有望得到显著恢复增长；毛利率则基本保持稳定，同比下降1.09个百分点至7.45%。 |
