冀东水泥(000401)2018年半年报点评:盈利改善 期待需求
【2018-08-15】 评论： 毛利率同比上升6.4pct，期间费用率同比下降0.02pct。报告期内公司综合毛利率35.1%，同比上升6.4pct；销售费率和财务费率为3.3%、7.4%，分别同比下降0.9、1.7pct，管理费率16.7%，同升2.5pct。期间费率27.4%，同比下降0.02pct。 单2 季度公司综合毛利率38.2%，同比上升6.8pct；销售费率、财务费率2.7%、5.0%，分别同比下降1.27、1.65pct，管理费率10.35%，同比上升0.43pct。期间费率18.03%，同比下降2.49 个百分点。 产品盈利能力明显提升 报告期内，公司共销售水泥熟料2598 万吨，同比下降2%。2018 年1-6 月，公司吨产品综合均价301 元，同比提高54 元，涨幅22%；吨产品综合成本195元，同比提高19 元，涨幅11%；吨毛利106 元，同比提高35 元；吨净利19.9元，同比提高22.1 元。 报告期内分产品看，水泥、熟料销售收入分别同比增长19.2%、17.7%；占营业收入比重78.5%、14.3%；毛利率为37.3%、29.5%。得益于京津冀协同发展、环保政策趋严以及公司运营质量的提升，公司水泥和熟料售价及营收与上年同期相比增幅较大，水泥业务的毛利率同比大幅提升7.92pct。 报告期内分地区看，华北、西北和东北的销售收入分别占比60.1%、11.5%、7.7%，同比增长4.6%、61.3%、4.4%；湖南、山东和重庆三地合计营收较去年同期大幅增长85%。 盈利预测及投资评级。环保限产及协同加强之下，京津冀地区水泥价格上涨，冀东水泥受益于此，加之公司经营管理的改善，业绩显着提升。未来，雄安新区及京津冀一体化带来需求提升值得期待。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别为14.8/18.6/20.7 亿元，分别对应EPS 1.10/1.38/1.54 元，首次覆盖，基于水泥价格提升之下公司盈利改善幅度大，及区域需求潜在增长前景较好，给予"推荐"评级。 风险提示：核心区域京津冀水泥价格高于内蒙古、山西等地，外围对京津冀水泥价格造成冲击；京津冀地区需求不达预期，则该地水泥产能过剩局面短期难以缓解 |
