海螺水泥(600585)2018年半年报点评:2018H1量价齐升 上调公司全年业绩
【2018-08-23】 2018上半年量价齐升，业绩持续高增长。从公司量价表现看，销量同比增长6.87%（达到1.43亿吨），销售均价提升使综合毛利率提升11.86个百分点（达到44.83%），水泥均价在高位维持是公司业绩持续高增长的核心因素。 上半年行业量价走势基本平稳，全年业绩确定性高。从2017Q4起，我们判断水泥行业在2018年将是"价格高开高走，需求小幅萎缩"，从2018上半年水泥行业运行情况看，符合此前判断，2018年延续了2017年景气行情。2018年1-6月，水泥全行业产量10亿吨，同比下降0.6%，其中，3月份由于春节+复工晚因素，单月水泥产量下滑15.6%，4、5月产量强势回暖。2018下半年，受地产和基建下滑的影响，水泥需求或将保持小幅萎缩态势，由于水泥行业有"严禁新增产能"和"环保错峰"的政策指引，供给端的竞争格局明显改善，下半年水泥价格仍会在历史高位运行。从水泥企业业绩看，2018年水泥企业业绩确定性高，主要原因是水泥均价高位平稳。我们判断，如果水泥需求不出现大幅下滑，则水泥企业间的协同效应很难被打破，水泥行业景气度可持续。 公司作为行业绝对龙头，国内稳定，长期坚定看好公司海外拓展。国内，从行业的角度看，2017年环保错峰最受益地区为华东地区，公司作为华东地区最大的熟料、水泥生产企业，充分享受了地区量价齐升，2018年公司仍将受益行业基本面的改善。国外拓展上，发展中国家存在基建和城市化红利，虽然国内水泥企业海外拓展艰难，但向海外拓展的方向正确，我们看好公司在海外的积极布局，目前，公司在国内的框架布局基本稳定，海外业务已拓展至印尼、缅甸、柬埔寨、俄罗斯等国家，公司作为水泥行业国际巨头，估值中枢应上移。 盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为5.33元、5.68元、6.02元，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率，2018全年水泥需求或小幅下滑、水泥价格高位运行，上调公司2018年归母净利润至282.5亿元，维持"买入"评级。 风险提示：(1)原材料价格大幅上涨的风险；(2)基建投资和地产投资增速大幅下滑的风险；(3)错峰限产不及预期的风险；(4)海外项目拓展不及预期的风险。 |
