锐科激光(300747)2018年半年报点评:半半年报业绩高速增长 高功率产品不断突破
【2018-08-23】 连续激光器营收和毛利提升明显，半年度业绩高速增长：2018年上半年，公司实现营业收入7.51亿元，同比增长69.45%；实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，同比增长83.07%。公司业绩快速增长的原因包括：1.公司更高功率的连续光纤激光器产品为客户逐步接受，公司连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移，在3300W上实现客户和销售数量的大幅增长，单品销量为去年全年两倍；6000W实现批量销售。2.随着规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升，公司成本降幅大于产品价格降幅，公司销售毛利率进一步提升。报告期末，连续光纤激光器的整体毛利率提升到56.18%，较上年同期提升3.51个百分点。脉冲光纤激光器在常规20W、30W实现正常增长的基础上，50W产品半年销量已超过去年全年数量。较高功率产品占比的提升及成本的降低，使脉冲光纤激光器的整体毛利率提升到40.73%，较上年同期提升13.59个百分点；3.公司部分技术开发项目完成交付及现场验收，上半年实现技术开发收入5212.24万元，较上年同期大幅增长。 销售费用和研发投入增长明显，现金流状况良好：公司上半年度持续加大研发投入，上半年投入费用3505万元，同比增长93.42%。除去研发投入后的管理费用变化不大，去年为927万元，今年为975万元，几乎没有变化。考虑到公司业绩的快速增长，可以看出公司的管理效率提升非常明显。上半年销售费用2531万元，同比增加132.09%，主要系公司市场销售和服务队伍扩大，增加市场推广宣传和服务网点所致。应收账款1.72亿元，较年初增长238.52%。应收票据2.10亿元，较年初增加45.51%，其中商业承兑200万元，其余均为银行承兑票据。经营活动净现金流1.18亿元，去年同期5802万元，同期相比销售回款情况正常。考虑到上半年应收票据金额较大，更加可以推断出公司实际的经营活动现金流十分健康。 激光下游市场潜力不断释放，激光器进口替代进程逐年加快：随着激光器输出功率不断提升与稳定性不断提高，激光器的使用成本进一步下降，激光加工在材料加工领域的潜力全面释放，激光下游应用的市场空间逐年增加。光纤激光器具有效率高、体积小、免维护、使用性价比高等优异的属性，奠定了其在材料加工领域的绝对优势，光纤激光器在工业激光器的市场份额快速提高。随着进口替代进程的加快，也将促使国内整体激光器价格进一步下降，降低下游产业的升级成本，扩大激光的应用领域。公司凭借自身人才和技术优势，实现了创新链和产业链的整合，打破了国外产品的市场垄断，已经成为国内光纤激光器的绝对龙头，国内市场占有率逐年提升。目前公司在国内光纤激光器的市场的占有率仅次于全球龙头IPG，并且公司凭借其在成本和售后的优势，正逐年缩小与IPG之间的差距。 投资建议：我们预测2018-2020年公司的EPS分别为4.32元、6.11元和8.13元，对应PE分别为35倍、25倍和19倍。首次覆盖给予"强烈推荐"评级。 风险提示：下游需求下滑；行业竞争加剧引发恶性竞争。 |
