益丰药房(603939)2018年半年报点评:业绩延续高增长 门店扩张加速推进
【2018-09-11】 精细化运营卓有成效，公司盈利能力明显提升。公司坚持"区域聚焦、稳健扩张"的发展战略，发挥区域优势的同时，日益增长的规模效应也提升公司的议价能力、降低了物流及管控成本，报告期内公司主营业务毛利率38.67%，提升0.58pct，净利率7.78%，提升0.77pct，三项费用率基本保持稳定，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为26.72%、3.81%、0.14%，同比变动分别为0.13%、-0.27%、1.00%。公司的成本费用控制能力非常出色，由此也导致公司的净利润增速高于收入增速。 门店扩张加速推进，公司版图扩张至河北地区。公司加速了门店新建和并购，上半年净增加门店44家，其中新开门店251家，收购门店209家，关闭20家。截至报告期末，公司门店总数2499家（含加盟店116家），集中在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东七省市。随着公司收购河北第二大连锁药店石家庄新兴药房，公司版图将扩张至河北地区，将带来新增门店453家，目前标的公司48.96%股权过户手续已办理完毕，益丰药房目前持有新兴药房53.65%的股权。 投资建议 预计公司2018-2020年EPS分别为1.13，1.52和1.93，对应PE分别为49.92倍，37.11倍和26.23倍，维持"增持"评级。 风险提示 1.处方外流低于预期；2.新店盈利能力不及预期。 |
