东山精密(002384)打造全球顶尖PCB制造商 多项业务全面开花
【2018-09-27】 核心观点 立足精密制造，收购MFLX迈入全球FPC前列：公司以精密制造起家，产品已涵盖精密金属制造和精密电子制造两大板块。16年，公司成功整合MFLX，跻身全球前五大FPC制造商，17年，MFLX营收创下历史最高水平64亿元，毛利率企稳，带动公司营收和净利润大幅增长。未来，消费电子和汽车电子将推动FPC市场不断扩容及FPC产业向大陆持续转移，公司作为全球领先及国内最大的FPC厂商将持续受益。 收购Multek，再次重拳出击PCB领域：Multek是全球领先的高端PCB制造商，产品涵盖刚性板、刚柔结合板和FPC，应用于通信、消费电子、汽车等领域，近40年的发展历史积累了良好的品牌声誉和实力。本次收购将极大丰富公司PCB产品线，实现MFLX和Multek在客户资源、产品技术和管理运营上的优势整合。 "一体化"战略显露锋芒，多项业务全面开花：公司小间距LED业务发展迅速，目前已在部分细分领域位列第一，客户涵盖利亚德、洲明、海康、达科等。通信业务通过收购艾福电子切入介质新材料领域，叠加公司在天线和滤波器已有的技术积累，有望在5G带来的行业新红利中分一杯羹。公司积极实现产能配套，在盐城投资30亿元设立FPC、LED封装、CG等项目，一期工程今年可实现销售额50亿，待项目全部投产后，年销售额将超过200亿元，成为全球最大的LED封装和FPC生产制造基地。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20年EPS分别为0.69/1.05/1.42元，根据可比公司给予公司18年25倍P/E估值，对应目标价17.25元，首次给予买入评级。 风险提示 宏观经济波动、FPC毛利率波动、小间距LED渗透率不及预期、所得税税率变动风险、multek亏损的风险。 |
