三环集团(300408)三季度增长动能持续强劲 全年高增长可期
【2018-09-18】 事件 公司发布三季度业绩公告：预计前三季度归母净利润8.7-9.8亿元，同比增长25-40%，Q3单季度归母净利润3.64-4.04亿，同比增长35%-50%。 简评 前三季及第三季度业绩预告符合预期 Q3单季度归母净利润中值3.84亿，同比增长43%环比增长28%，公司预计前三季非经常性损益5783万，则Q3单季度扣非归母净利润3.34-3.74亿，中值3.54亿，同比增长43%环比增长28%，符合预期。 被动元件及材料、手机背板为主要收入增量 三季度业绩同比高速增长，判断主要原因为：1）MLCC、电阻及陶瓷基片行业景气，生产规模及订单大幅增加；2）小米mix3陶瓷背板出货及上半年发出商品存货的可能性确认；3）PKG陶瓷封装基座收入按照扩产规模估算，保持30-40%较快增长。 Q4有望维持高增长，全年业绩向好 17年小米mix2 8月进入备货高峰，单月收入贡献1亿左右，17Q4陶瓷背板收入延续高增长，今年考虑到被动元件景气周期、PKG陶瓷封装基座稳定增长、小米mix3等新增机型的备货拉动以及理财收益的确认时间调整，Q4业绩有望继续释放，全年业绩高增长可期。 5G建设周期开启，公司19-20年成长主线清晰 我们认为公司明后年成长主线清晰，陶瓷插芯受益5G建设周期需求拉动，出货量增速有望提升；陶瓷封装基座积极扩产，SAW滤波器封装基座与日系客户送样认证，有望在终端应用中逐步放量；MLCC有进一步扩产计划，产能释放驱动业绩稳定增长；陶瓷手机后盖除OPPO、小米外，三星、vivo、华为等品牌商密切关注，依然有新机导入可能。 盈利预测与评级 先进陶瓷行业规模千亿、壁垒高，公司背靠核心研究资源突破上游粉体技术，推进产品规模量产并向精密化升级，拓展产品矩阵的同时护城河不断加深，为具备高壁垒高盈利性的优质资产。预计18-21年净利润分别为13.57、17.30、21.88亿元，当前股价对应的PE分别为26、20、16倍，按18年35X PE，6个月目标价27.29元/股，维持买入评级。 风险提示光通信及被动元件需求景气下滑、陶瓷机壳拓展受阻 |
