广船国际：复牌将有翻番以上表现
定增收购资产同时配套融资 公司在停牌近 7 个月后终于发布发行股份及支付现金收购资产、同时配套融资的预案，内容包括：以 14.17 元的价格发行 33988.93万股，收购中船集团持有的黄埔文冲 85%股权(27157.6 万股)、扬州科进的相关造船资产(6831.33 万股)；以不低于 16.48 元的价格向 10 名机构投资者定增不超过 11115.15 万股，募集不超过183177.72 万元 (交易总金额的 25%) ， 用于收购黄埔文冲 15%股权、投资龙穴厂区海工基地和补充流动资金。 收购资产完善产品结构、提升盈利水平 此次重大资产重组带来三个好处：首先，黄埔文冲主营导弹护卫舰等军船、海工装备、海洋救助船等公务船，以及支线集装箱船和挖泥船等特种船，是对目前广船主营的灵便型液货船、 VLCC、VLOC 等很好的补充。其次，2013 年广船收入 58.38 亿元、净利润-2.19 亿元，黄埔文冲收入 99.96 亿元、净利润 2.68 亿元，黄埔文冲盈利水平强于广船。最后，广船面临搬迁，收购扬州科进的相关造船资产可以解决广船搬迁地址选择问题、且离上海更近。 广船将成为中船集团整体上市的平台 我们在今年 4 月 15 日深度报告《收购军品，叠加弹性》中明确预计，以广船国际为平台对华南地区造船类资产进行整合，以中国船舶为平台对华东地区造船类资产进行整合；完成属地化整合结束后，必将解决同业竞争问题，从而实现船舶类资产的整体上市、保留一个上市平台，重点关注广船国际有 H 股上市平台。在7 月 28 日深度报告《广船最安全》中更明确了“广船成为中船集团整体上市的平台可能性大”的三个理由： H 股的平台优势地位、可能的改名、董事会秘书更换(详情参见深度报告)。 复牌将有翻番以上表现 首先，补涨的需求。广船停牌期间上证指数累计上涨 17.55%，而军工指数最大涨幅高达 68.8%。其次，收购资产带来的业绩弹性。黄埔文冲的军船资产盈利水平明显好于目前民船，而目前广船由于龙穴造船负担较重、业绩亏损。最后，继续整合的预期，这也是最重要的。我们认为，广船收购黄埔文冲不是收购军船资产、资本运作的终结，广船将继续收购中船集团其他军民船资产、最终成为中船集团整体上市的平台。维持 35 元目标价和买入评级。 |
