迪森股份：签订BGF项目，意义重大
长城观点： 订单再下一城，增厚后年业绩：此项目预计2016 年初投产，其中一期项目天然气用量10 万立方米/天，折合BMF 年用量为10 万吨左右，预计项目全部建成投产后天然气用量为30 万立方米/天，折合BMF 年用量为30 万吨左右，相比2013 年全年30 多万吨的BMF 用量，将大幅度增厚后年的业绩。 BGF 项目加北方第一单，意义重大：此前由于北方地区烧煤以及天然气价格较低的原因，公司之前没有进入京津冀市场，随着雾霾问题的持续发酵，北方许多地区开始禁煤，以及天然气价格的不断上调(石家庄管道工业天然气价格从2013 年7 月的2.95 元/立方米上调到目前的3.8 元/立方米)，生物质能供热供气在北方地区的优势逐步体现。 随着《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020 年)》执行不断推进，工业园区从分散小锅炉供能向集中化供热供气是大趋势。相比原来点对点供热项目，单个园区耗能量大，氧化锌、陶瓷等工业企业对动力系统要求更高，BGF 相比BMF 能提供更高的温度、尘含量低以及远距离传输，可以满足大型工业装置的要求，未来市场空间广阔。公司以前在华美项目上有三年BGF 的技术积累，目前虽然肇庆BGF 项目还未正式运营，但已经再签高邑县项目体现了行业需求旺盛，未来随着肇庆项目的稳定运行，BGF 订单有望加速续释放。 投资建议：预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65，对应pe 为63X、39X、24X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展，而且随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严，生物质能的环保优势和成本优势更加明显，看好公司作为龙头企业的发展前景，维持“强烈推荐”的评级。 风险提示：项目进度不达预期。 |
