青岛海尔：产品结构持续升级，盈利能力稳步攀升
业绩增长良好：前三季度，公司实现营业收入704.87 亿元，同比增长5.75%；实现归属上市公司股东的净利润42.16 亿元，同比增长21.83%；其中非经常性损益5.91 亿元，扣非后的归属上市公司股东的净利润同比增长17.62%。 前三季度，公司投资净收益10.44 亿元，同比大幅增长125.21%，主要是前三季度公司转让了章丘电机和特种电冰柜等子公司的股权及剩余股权所致，分别于4 月29 日和7 月15 日，完成转让事宜。产品盈利能力稳步回升：前三季度销售毛利率25.58%，同比增加0.38个百分点；其中，第三季度销售毛利率26.74%，同比增加0.74 个百分点。公司产品综合盈利能力持续稳步攀升，主要受到了其产品结构的升级优化；上半年，公司推出了卡萨帝朗度冰箱、海尔博观智慧窗冰箱、卡萨帝云裳洗衣机、免清洗洗衣机、帝樽空调、天樽空调等明星产品，加速产品结构升级。我们认为，公司凭借其产品创新实力以及软硬结合的综合优势，产品结构优化升级趋势未来仍将持续，综合盈利能力仍将持续稳步上升。 费用率控制得当，未来走势平稳：前三季度，销售期间费用率17.56%，同比减少0.1 个百分点。其中销售费用率为11.64%，同比增加0.5 个百分点，同类企业相比控制较为合理；管理费用率6.12%，同比减少0.4 个百分点，管控效率相对较好。 盈利预测及投资建议：我们预测14/15/16 年EPS 分别为1.70/2.02/2.37元，对应PE 分别为9.69/8.15/6.96 倍。我们认为，公司产品研发及创新实力优势显着，创新产品推出步伐加快，产品结构优化升级明显提速，综合盈利能力持续稳步提升；同时，公司以U+为核心的U-HOME业务持续推进，强化公司软硬结合的综合优势，我们坚持看好公司未来前景，维持“买入”评级。 风险提示：终端市场需求低迷，原材料大幅涨价等。 |
