长荣股份：印刷设备向好，云印刷期待发力
期间业绩基本符合预期。公司期间实现营业收入 6.24 亿元，同比增长 39.2%；营业利润 1.43 亿元，同比增长 11.3%；归属上市公司股东净利润 1.18 亿元，同比下降 8.9%， 实现摊薄 EPS 0.69 元。 从 5 月份并表的力群印务经营符合预期。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-35.9%、68.8%及 85%，主要是 5 月份并表的利群印务贡献所致： 1-9 月，深圳力群实现营业收入 3.66 亿元，实现净利润 1.13 亿元，预计全年将顺利完成年初制定的 1.26 亿元的利净润经营目标；其中 5-9 月，力群印务实现销售收入 2.36 亿元，预计今年力群将为公司贡献约 8000 万左右的净利润。 印刷设备业务向好。受整体宏观经济形势影响，期间客户提货速度降低，发货量同比降低 3.5%，导致印刷设备销售收入同比降低13%。但期间公司签订的设备订单金额同比增长了 11.5%，在一季度表现较差的情况下，环比向好；第三季度烫金机和高端模切机以及出口产品销售有了一定的提升，致使设备销售毛利率也比上年同期增加了 15%。 在国内印刷设备需求好转以及在德国收购的海德堡业务开始形成协同效应的情况下，印刷设备可望望持续向好。 云印刷业务值得期待。公司云印刷项目已经在 7 月份已开始陆续投入运营，由于受到场地设备限制，三季度仅实现 260 万元收入；长荣健豪在 10 月份已开始陆续搬迁至天津高端装备产业园建设的新厂，以扩大业务经营规模。公司已与约 150 家经销商签署合作协议，取得了良好的开端，在台湾健豪成功示范经验下，我们长期看好公司云印刷业务的发展。 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为1.12/1.64/1.99 元， 2014-2015 年的动态 PE 分别为 28.6 和 19.6 倍。考虑到印刷设备业务向好，收购的力群股份及海德堡印后设备支撑，及云印刷前景广阔，我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示：印刷设备业务复苏放缓；云印刷业务持续低于预期。 |
