中牧股份(600195)2014年三季报点评:关注产能释放关注国企改革预期
业绩简评 中牧股份发布三季报，前三季度收入达到25.70亿元，同比增长6.52%，归母净利达到2.39亿元，同比下降6.10%。EPS为0.56元，业绩符合预期。 经营分析 今年仍为平稳过渡年，行业景气度影响之下业绩微降：由于今年公司的主要新产品与主要产能还没有到位，因此业绩波动不大处于情理之中。分别来看，招标苗当中口蹄疫达4.1亿元，同比微降约5%，蓝耳苗约1.2亿元，同比下降约9%，猪瘟苗约5000万（含市场化推广品种）同比增长约20%，禽流感降幅缩窄，同比下滑约14%。市场苗方面，畜苗同比增长21%，其中圆环苗预计能达到全年2000万，仍然显示出公司市场化推广的潜力，禽苗下滑6%，较中期（-26%）大幅收窄。公司今年因为仍然依托现有品种和现有产能，因此缺乏增量贡献，且口蹄疫受到三价苗一定的影响，加上畜禽养殖上半年景气度欠佳，存栏量下降，造成了公司整体平稳略有下滑的局面。 继续强调公司15年投资机会。产品方面，口蹄疫三价苗文号已经获得，弥补了暂时性的短板（目前仅金宇、天康、中农威特、中牧四家有），且蓝耳-猪瘟二价苗、腹泻二联苗、喘气病等主要潜力品种（详见我们之前的报告）都处于新兽药证书获取或即将获取阶段，明年上半年将拿到生产文号；产能方面，兰州厂11月份将完成动态验收，保山厂、成都厂年底前有望完成静态验收，明年上半年完成动态验收。公司的产品对接产能将在15年逐步到来，业绩将迎来拐点。此外，公司作为农发旗下的三个上市公司平台之一，在中水渔业、农发种业相继有相应动作的背景下，总公司已经明确要在两年内提出中牧股份管理层中长期激励计划草案，农发集团总经理余总亲自担任上市公司董事长有助于各项事务的更快落地。 投资建议 我们于年初第一篇报告提出公司面临着国企改革的机会，目前我们仍然坚持提示这一观点，公司是农发集团下的优质标的，符合国企改革主线，建议投资者加大关注。预计14-16年摊薄后EPS分别达到0.61、0.80、1.03元，维持“买入”评级。 |
