亚泰集团：人用禽流感疫苗获临床试验批件
亚泰集团（600881）10月15日晚间公告，近日，公司的控股子公司——吉林亚泰生物药业股份有限公司（公司持有其74.01%股权）申报临床试验的人用禽流感（H5N1）全病毒灭活疫苗（Vero细胞）获得国家食品药品监督管理总局颁发的药物临床试验批件（批件号为2014L01842）。 据介绍，人用禽流感（H5N1）全病毒灭活疫苗（Vero细胞），属于大流感疫苗之一，是采用Vero细胞培养技术，随时可以根据大流感的爆发疫情生产出需要的疫苗，为国家一类新药。 目前国内外尚无Vero细胞流感疫苗上市。公司表示，此批件的获得，标志着公司人用禽流感（H5N1）全病毒灭活疫苗（Vero细胞）研究取得了关键性的突破，为下一步该项目的产业化研究奠定了基础。 亚泰集团(600881)产业结构"换档"开启新周期 我们预计2014-2015年可实现归属于母公司所有者的净利润分别为2.00亿元、3.70亿元，EPS分别为0.11元、0.20元。综合类公司市场普遍在分部估值基础上给予一定折让，谨慎假设下，按照合理市值159亿元，对应目前股本合理股价为8.39元。首次覆盖给予“增持”评级。 我们推荐亚泰集团的核心逻辑在于其自身产业周期的转变：在上一轮周期中（自1995年上市以来），在水泥、地产、煤炭等强周期领域的“加杠杆”亚泰实现了快速扩张，并累计了较高的负债率，而未来将逐步实现产业结构与资本结构调整：即资产结构去杠杆（负债率降低），同时在多年培育的医药产业加大投入，实现自身产业周期的“换档”，发展医药产业为新的支柱产业，开启传统行业公司的新周期。 产业结构调整凸显“转型”：我们的研究表明，目前公司资产负债表主要构成为传统行业（水泥、地产）等领域，未来或将“做减法”，而医药产业目前虽然收入占比仅7%左右，但已初具研发、制造、连锁药店的完整产业链，且在抗癌中药、生物疫苗等领域拥有一定竞争力，从目前的布局和规划判断，未来有望占比大幅提升。 资本结构“去杠杆”：根据公司2014年10月定增方案，募集约29亿元主要用于偿还银行贷款，并补充流动资金，另外，我们判断未来水泥、煤炭等传统业务板块可能进一步调整，以实现对传统产业累计的高债务负担的资产结构的调整。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险。 |
