机械行业：低声轰鸣，蓄势待发
本报告旨在梳理国内发动机型号研发历程、上下游产业链及行业价值。通过理清国内航空发动机各型号的演变、技术发展脉络及与国外发动机性能对比，理解国内航空发动机的现状及相关投资标的。 主要观点： 国防建设装备需求迫切，军用发动机市场潜力巨大。 我国未来 10 年，预计空军、海军新增的军用飞机总数将在 3,000 架左右，对应发动机需求量超过 6,000 台，我国未来 10 年军用航空发动机市场销售需求将超过 1,700 亿元，发动机后期维修市场需求超过 1,100 亿元。 民用航空发动机市场空间更为广阔。 预计未来 10 年，中国民航发动机销售需求量可达 4,800 亿元以上，相应维修及更换零部件服务市场需求可达 3,200 亿元以上。 发动机专项助力国内发动机产业升级。 我国“两机”专项经过多年论证，落地条件已逐渐成熟。预计 2020 年前，专项有望投入 2,000 亿资金，用于解决基础、通用类问题。我们预计，中航工业发动机板块个股将成为最主要受益标的。 本次专题报告，我们重点推荐关注成发科技、中航动力、中航动控、海特高新。 投资建议： 成发科技：（1）重点型号发动机有望量产，将带动公司业绩高速发展；（2）有较大概率完成某新型号国家立项，并有望获得巨额技改费用，提升企业竞争力；（3）公司为国内航空发动机领域重要研制单位，有较大可能性获得发动机专项资金支持，且相对受益弹性更大；（4）公司是中航工业发动机技术最早实现专业化整合的企业，长期专注于提高发动机叶片、机匣、轴承、钣金等发动机重要零部件的技术实力，近年在内、外贸均取得重大突破。 中航动力：（1）国内最重要的航空发动机龙头上市企业，负责我国重要军机发动机型号的研发和制造。（2）公司成立中航精铸，进行旗下专业化整合，并着力突破国内航空发动机关键制造技术。（3）发动机专项主要受益标的之一。 中航动控：（1）国内航空发动机动力控制系统龙头。（2）体外资产614 所承担国内重要军机、舰船、导弹等型号的动力控制和其它机电一体化产品的研制和生产任务，具有较强的盈利能力。（3）公司民品涉足天然气加注集成控制、汽车自动变速、无级驱动、分布式新能源领域，市场空间巨大，近年进入快速发展期。 （4）动力控制系统是新型号发动机的重要系统部件，公司为发动机专项主要受益标的之一。 海特高新：（1）公司为国内重要民参军企业，业务范围由传统飞机、航空发动机维修，扩展到航空动力控制系统研制与生产，具备较强的技术核心竞争力，公司现有的维修服务与控制系统部件研制具备优秀的盈利能力。（2）公司与中电 29 所合作，进入二代、三代高端半导体集成电路芯片领域，在国防信息安全领域具有极高的战略价值和市场空间。 风险提示： （1）发动机专项进展低于预期； （2）专项资金配置低于预期； （3）发动机产业技术突破低于预期。 |
