鄂武商A(000501)2015年三季报点评:收入增速环比下滑 盈利能力持续优化
第3 季度公司营业收入同比增长1.42%，经营性净利润同比增长10%。前3 季度公司营业收入分别同比增长4.3%、5.37%和1.42%，显现出第3 季度实体消费需求羸弱，第3 季度，公司归属净利润同比增长1.59%，考虑到去年同期有汉口银行分红所得的投资收益，若在营业利润中剔除投资收益以及资产减值损失的影响，第3 季度公司经营性净利润同比增长10%，远高于收入同比增速，显现出公司在经济低迷期内，极强的门店培育能力（毛利率同比提升1.67 个百分点）和费用管控能力（三费费用率同比提升1.33 个百分点）。 我们预计公司第4 季度收入增速仍将维持低位，盈利能力延续优化。公司2014 年4 季度，新开黄石以及青山购物中心（合计建筑面积达43 万平米），同时拟于2015 年底新开老河口项目（建筑面积约4.7 万平米），结合门店梯队效应以及实体经济低迷状态预期，我们预计第4季度公司整体营业收入仍将维持低位，而来自于，百货老门店调整、新门店培育、超市亏损门店闭店，有望使得公司盈利能力持续优化。 投资逻辑：估值较低、业绩确定性较高的优质购物中心标的。不考虑非公开发行，我们维持对公司2015-2016 年EPS 为1.44 元和1.56 元的盈利预测，对应目前股价，PE 为13 倍和12 倍。考虑到公司限制性股票+员工持股计划（预案）双重激励下，公司管理层激励同企业中长期发展相匹配，维持对其“买入”评级。 |
