中百集团(000759)调研简报:积极强化管理和推进业务改善 业绩弹性和转型落地可期 "增持"评级
近期我们跟踪了中百集团经营情况以及各业态调整进展，主要观点如下： 1.公司大卖场业态仍处于调整期，借力永辉修炼生鲜经营之道。2015 年，公司大卖场门店关闭近20 家，预计2016 年将继续调整亏损门店10 家左右。同时，公司将借助二股东永辉的供应链资源，以生鲜品类为核心，重塑线下超市货客能力，精细化管理挖掘利润。若未来完整年度净利率上升至2%，对应2 亿左右利润。 2.中百超市重新定位，标超、便利店提档升级、精细管理。深入社区的标准超市将以生鲜聚客，深化网点价值；便利店使用罗森的授权，嫁接先进成熟管理系统。预计2016 年合计将开出近100 家门店，其中中百罗森店10 家。若扩张调整顺利落地，管理效率提升后中百超市将贡献营业利润1 亿元。 3.电器、百货业务积极止损，管理层战略清晰可行。中百电器与泰欣电器合作甩掉亏损包袱——出租亏损门店+委托经营盈利门店，预计2016 年贡献实现盈利1000万；百货业务亏损持续缩小。公司以到位激励引入职业经理人，制定5 年战略规划，明细各子公司战术落地，未来经营向好可期。 盈利预测与估值。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.05、0.05 和0.11 元，公司目前7.11 元股价和48 亿市值对应2016 年销售规模的PS 为0.35 倍，处于行业较低水平，从该角度公司处于价值低估状态，在永辉持有公司20%股份并进入董事会，以及新的管理层到位后，预期公司的经营管理上将有更好作为，有望带动费用率下降和业绩释放，以及更大力度的转型创新。估值上可按照0.5 倍PS 考虑，我们此前按2015 年预测收入给予11.95 元目标价和“增持”的投资评级。 风险和不确定性：区域内日益激烈的竞争环境；公司开店策略和开店速度的变化等。 |
