乐心医疗(300562):产品结构优化,内销带动增长
公司发布2016年年度报告,报告期内,公司营业收入7.71亿元,同比增长22.52%;归 母净利润8052万元,同比增长60.44%,扣非后归母净利润7277万元,同比增长81.38%.业 绩的增长主要来自于国内市场自有品牌的高速成长,以及高附加值产品的比例增加.预 计未来三年公司的归母净利润保持20%以上的高速增长. 投资要点: 营业收入快速增长,期间费用控制良好.公司营业收入和扣非后归母净利润同比增 速分别为22.52%和81.38%,毛利率增长约5%.期间费用控制良好,期间费用率为21.32%, 同比增长2.77%.其中, 销售费用率为9.91%,管理费用率为12.65%.此外,公司注重对产 品研发的投入,组建334人的研发团队.2016年,公司的研发费用率为7.7%,从2013至201 6年,研发投入的复合增速为63.75%. 产品结构持续优化, 国内业务带劢增长.可穿戴手环的产品结构趋于优化,高附加 值产品比例增加, 销量和销售额分别同比增长66%和103%,毛利率同比增长10.2%.公司 国内业务销售收入为3.26亿, 同比增长53.56%,占总收入的比例增长至42.24%,极大带 劢公司业绩增长. 探索慢病管理模式,符合健康产业趋势.我国对运劢瘦身和慢病管理需求的空间巨 大.公司利用健康手环等智能硬件以及云平台的优势,与深圳罗湖医院集团等医疗机构 成立智慧社区慢病管理创新基地,积极探索高血压,高血糖等慢病管理模式. 首次覆盖,给予推荐评级.预计2017-2019年的归母净利润分别为9946万,1.20亿以 及1.46亿,对应EPS分别为1.69,2.03和2.47.考虑公司产品符合健康管理趋势;面对C端 客户,存在销量爆发增长的可能性;且产品结构的改善,有助毛利率的提升,给予17年90 倍PE,对应目标价151.72元. 风险提示:汇率剧烈波动,竞争激烈导致的产品单价降价 |
