新南洋(600661):聚焦K12和职教,教育龙头蓄势待发
公司概况:教育培训龙头,依托交大背景,做强K12和职业教育 公司大股东为上海交大产业投资管理集团,实际控制人为上海交通大学.公司14年 6月成功收购昂立教育集团, 积极转型切入教育领域,成为A股首家教育服务企业.公司 未来将重点发展K12教育, 职业教育和国际教育业务,深耕上海市场的同时逐步向全国 拓展, 通过上市公司及教育产业投资基金两大平台,加快整合外部优质教育培训资源, 打造综合教育服务提供商. 业务:K12贡献主要盈利,职业教育,国际教育持续推进 K12培训:昂立教育15年和16上半年分别实现净利润6974和3625万元, 同比分别增 长37%和41%, K12培训业务维持较高增速.定增完成后公司将投入3亿通过设立,并购或 合作等多种方式拓展K12教育学习中心的数量, 将新设60个学习中心,加密上海教学点 并延伸至南京, 苏州和温州,并通过建设数字化平台实现面向数字化,网络化的教育形 态升级.职业教育:职业教育方面, 公司背靠交大优势学科资源和多年运营嘉兴南洋职 业技术学院的经验积累, 为合作职业学校提供教学体系课程设计及师资队伍建设的专 业服务.未来公司将积极探索可复制的业务扩张模式, 通过轻资产输出服务,课程和师 资,打造职业教育品牌.国际学校:湖州现代教育园区项目建设顺利推进,为2017年开学 做好准备.华侨生,大学预科等项目招生有望实现突破,项目前景可期. 未来看点:拟定增加码K12和职教布局扩张,股权激励提高效率 拟定增加码K12和职教:15年10月公司公告拟定增募资近6亿元加码K12和职业教育 领域.其中, K12项目总投资4.5亿元,将拓展学习中心数量,完善产品体系,提升教育信 息化程度.职业教育方面, 5个定增募投项目拟合计投资2.5亿,其中烟台汽车工程职业 学院项目有望率先落地.教育产业并购基金:15年3月公司出资1.3亿元参与设立了上海 交大赛领创业教育股权投资基金,基金总规模10亿元,首期规模5亿元,存续期5年,并购 基金助力公司快速布局教育产业链,成为外延扩张的重要平台.拟实施股权激励:15年1 0月公司公告通过了股权激励草稿,调整后拟授予期权规模258万份,占现有股本0.99%, 行权价格28. 09元.目前股权激励计划尚待财政部有关部门审核批准.此次激励授予对 象和期权量中来自昂立教育占比均达到84%, 有望激发调动业务骨干积极性,改善经营 效率. K12与职业教育并进,打造综合教育服务龙头,给予"买入"评级 公司为A股教育龙头,背靠交大优势教育资源,并购昂立后教育板块发展迅猛,定增 完成后将进一步巩固扩大K12培训业务区域领先地位,而职业教育业务模式理顺后复制 扩张有望带来业绩增量.幼教和国际教育的布局延伸教育产业链.公司拟定增6亿加码K 12和职教, 股权激励改善机制,设立并购基金外延扩张,有望受益政策红利下教育行业 景气上行, 成为国内领先的综合教育服务集团.考虑16年公司实现大额投资收益,且暂 不考虑定增影响, 预计未来公司K12培训业务随着教学点扩张带来业绩快速增长,而原 有的精密制造和数字电视业务维持平稳, 职业教育板块贡献稳定盈利,预计公司16-18 年EPS分别为0.72,0.43和0.56元,当前股价对应16,17和18年PE分别为39,66和51倍,公 司短期估值偏高, 但考虑到公司K12培训快速发展,职教业务前景广阔,首次覆盖给予" 买入"评级. 风险提示:定增和股权激励方案审批进度低于预期, 昂立教育盈利情况低于预期, 职业教育业务拓展低于预期,经济持续下行,政策风险. |
