岭南园林(002717)2017年一季报点评:17Q1业绩靓丽 园林生态+文旅共促业绩高增长
分析与判断 Q1 业绩延续高增长，毛利率小幅提升 公司 17Q1 营收同比增长28.4%，归母净利润同比增长68.1%，其中母公司营收同比增长7.44%，净利润同比增长2.82%，业绩延续高增长（16Q3、16Q4 业绩增速分别为48%、73%）的主要原因是恒润科技利润加速释放。公司17Q1 实现综合毛利率31.55%（同比+2.93pct），净利率8.91%（同比+1.83pct），毛利率提升的主要原因是公司VR 主题乐园订单毛利水平较高，恒润科技收入占比提高带动公司综合毛利率提升。 园林与水生态治理齐发力，PPP 订单加速释放助力17 年业绩爆发 16 年以来公司生态园林PPP 订单加速释放，预计公司目前在手园林生态订单近100亿元（为16 年收入的4 倍），在手框架协议100 亿元，预计17-18 年公司园林主业业绩增长50%/40%。公司拟以5.4 亿元（股权+现金）收购北京新港水务完善园林生态产业布局，新港水务承诺17-19 年归母净利分别不低于6250/7813/9766 万元，若此次收购完成，公司与新港水务的业务协同和区域协同（助力公司布局京津冀）效应将快速显现，带动新港水务利润快速释放，显着增厚公司业绩。 恒润科技 VR 主题订单放量，17-18 年业绩将持续高增长 受益主题乐园的高景气度，恒润科技凭借在高科技球/环幕飞翔影院项目的技术优势发力主题乐园建设，公司VR 主题乐园订单放量，预计公司目前在手VR 主题乐园订单超30 亿，为16 年文旅板块收入8 倍，预计17-18 年恒润科技业绩增速100%/50%。 盈利预测与投资建议 公司园林生态与VR 主题乐园订单充足，“园林生态+文旅”双轮驱动业绩高增长，公司拟收购的北京新港水务将完善园林生态产业布局。预计2017-2019 年归属母公司股东净利润（不考虑新港水务）为4.98 亿元、7.51 亿元、9.90 亿元，EPS 为1.20 元、1.81元、2.39 元，对应当前股价PE 分别为21 倍、14 倍和10 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：PPP 项目执行低于预期，文旅板块项目推进低于预期。 |
