乾景园林(603778):收入利润同比微跌,订单充足业绩有望高增
事项:公司发布2016年年度报告,实现营业收入5.31亿元,同比下降12.57%,实现归 属上市公司股东净利润0.8亿元,同比下降14.09%;实现EPS0.4元/股,同比下降74.36%, 拟每10股派发现金红利0.78元(含税),拟每10股转增15股. 公司发布2017年一季度报告,实现营业收入0.64亿元,同比下降12.4%; 实现归属上市公司股东净利润0.07亿元, 同比下降43.61%;实现EPS0.04元/股,同 比下降75%. 收入利润同比微跌, 净利率水平较好:公司2016年实现营业收入,归属上市公司股 东净利润同比下降12.57%,14.09%;2017年Q1,公司营收,净利润分别同比下降12.4%,43 .61%.2016年公司营收增速下滑主要原因为公司地产景观业务位于房地产产业链下游, 受宏观房地产市场去库存影响, 营业收入下滑8.2%;同时,公司市政绿化业务由于前期 立项程序复杂, 项目落地周期较长,且公司运作PPP项目时间较短,运作流程较慢,公司 市政绿化板块营收同比下滑18.08%.2016年公司毛利率同比减少0.47%, 其中园林工程 毛利率同比减少0.73%, 与上期相比基本持平;但园林设计毛利率同比减少9.25%,主要 是公司将部分非本专业的设计业务分包给其他设计公司导致. 2016年度公司净利润率 为15.07%,行业平均水平仅为约13%,公司高出行业平均水平2.07个百分点,整体成本管 控能力较强. 已完工未结算金额大幅增长,存量业务保障业绩增长:公司2016年度存货期末金额 为7.44亿元, 均为已完工未结算项目余额;该项金额较2015年大幅增长3.96亿元,增幅 达到113.88%.公司2016年度已完工未结算余额大幅增长主要原因是公司本年度新发展 了地产园林业务合作商--南京新浩宁地产, 该公司要求在工程项目完工后才能竣工结 算, 进度付款时不进行结算,导致未结算工程款大幅增长;同时公司部分市政景观大型 项目结算时间较长,导致2016年度存货大幅增加,预计相关工程项目未来将陆续进入结 算程序,带来公司业绩放量.另外,由于公司近期新签订单增多,保证金支付增加等原因 , 公司2016年度经营活动现金流量净额仅为7.28万元,较上年同比减少99.60%;公司本 期预付款项同比增长162.85%,主要原因为新项目开工预付款增加;预收款项同比增长5 8.19%,主要来源为预收工程款.我们认为公司未来存量业务落地,结转将带来公司业绩 增长. 投资建议:维持公司"增持-A"评级,6个月目标价29.4元.受益于国内园林绿化市场 需求快速膨胀,公司2016年新签订单累计额达20.76亿元,截止目前2017年新签订单2.2 1亿元,呈进一步加速态势;2016年公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增15股,彰 显公司管理层对于未来发展的良好预期.我们看好公司市值小,订单放量加速未来成长 ,预计公司2017-2019年营业收入增速分别为95.0%,38.0%,28.0%,同期净利润同比增长 108.5%,33.4%,29.5%,暂时维持公司"增持-A"评级,6个月目标价29.4元,对应2017动态 PE35倍. 风险提示:市政园林工程推进不及预期风险,PPP项目落地不及预期风险等. |
