经纬纺机(000666):信托转型龙头,中融展翅腾飞
国机恒天重组, 借势国改东风.国企改革掀起一波又一波浪潮,公司实际控制人恒 天与国机于16年底签署重组协议,恒天整体产权将无偿划转至国机集团.国机作为中央 直管骨干企业, 坐拥40家子公司,9家上市公司,但缺乏金融上市平台,翘首以盼重组完 成后国机,恒天,公司之间的"化学反应". 叠加公司现金流充裕,外延扩张及优质金融资产注入预期大大提升. 中融信托-被忽略的转型龙头,收获时节悄然而至.中融信托基本面均名列前茅,同 时是公司唯一净利润来源,16年中融信托贡献9.5亿归母净利润,占比高达215%,为公司 逐步处置僵尸企业提供业绩缓冲垫.中融作为行业转型先锋,2011年同业还在大搞规模 竞赛时, 公司特立独行放缓规模增速,加强核心竞争力.16年信托业务回报率0.85%,是 行业0.49%的近两倍;通道费率0.3%VS行业的0.1%, 主动费率1.3%VS行业0.72%.在行业 进入深度转型期,得底层资产者得天下,公司凭借多年转型经验,已进入收获季节.同时 央企背景的中融信托在资金端与银行关系密切;资产端触角广泛延伸,灵活高效配置资 金,较同业具备多重明显优势,17-18年有望凤凰展翅. 行业势头强劲,全年量价拐点毋庸置疑.1)地产资金需求徒增,直融闸门紧闭,间接 融资收缩, 跷跷板信托端开始上升,17年行业收入拐点板上钉钉;2)3月新增信托贷款, 新成立信托产品刷新阶段新高;3)16Q4-17Q1数据显示信托成为通道较量的最大赢家, 未来通道收缩预期加强,信托受益挤出效应. 投资建议:维持公司强烈推荐评级.看好公司发展基于:1)行业拐点已至,中融信托 转型龙头,收获季节悄然来临;2)借势国企改革,外延扩张及金融资金注入预期渐浓;3) 优化结构, 持续处置亏损业务,负担边际改善.分部估值法给予公司17年市值212亿,目 标价30元,向上空间50%,对应29倍17年PE估值. 风险提示:国企改革不达预期 |
