雪浪环境(300385):定增轻装上阵,看好后续订单放量
事件: 1)公司公布一季报, 实现营收1.5亿元,同比增长16.14%,归母净利润1386万元,同 比增长9.49%, 扣非归母净利润1353万元,同比增长8.74%.2)公司非公开发行股票获证 监会审核通过. 投资要点: 业绩稳中有增,烟气新系统投产缓解产能压力:公司一季度营收1.5亿元,同比增长 16.14%, 归母净利润1386万元,同比增长9.49%.烟气业务为业绩增长的主要贡献,具体 原因系: 1)执行订单增加. 2)公司募投项目"年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目"于2016年9月投入投产 释放缓解产能压力. 烟气净化订单持续落地,看好17年业绩增长:公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有 率超20%,在垃圾焚烧行业一线城市项目大型化,三四线城市下沉背景下,依靠品牌和技 术优势进一步抢占市场先机,连中大单,且进度良好. 1)2016年7月,公司中标广环投热力厂烟气净化设备采购项目,项目金额为0.98亿( 占16年营收14.1%),目前1号线主体已安装完成. 2)2017年1月,公司中标深圳市环保电厂烟气净化设备采购项目,项目金额为2.2亿 (占16年营收31.6%),公司已开展了详细设计工作. 3)2015年4月, 公司中标成都万兴环保发电厂烟气净化采购项目,金额1.1亿,目前 四条线均已通过试运行. 4)4017年4月,公司确认中标郑州烟气净化采购项目,金额1.4亿元. 危废高景气,布局长三角分享行业红利: 1)政策高重视度下危废处于黄金发展期,年处置缺口超1400亿元,实际通过核准的 正规渠道处理率不足20%!资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大. 2)长三角地区危废产量高,市场集中率低亟待整合,公司通过收购无锡工废(51%), 增资江苏汇丰天佑(51%),拟收购宜兴凌霞固废(51%)和增资上海长盈(20%)完善长三角 危废布局,整合完成后公司作为区域龙头将充分分享行业红利. 3)公司危废进展顺利,目前拟新建的2.5万吨／年危险废物处置回转窑已取得上海 市奉贤区环境保护局项目环境影响报告书的审批意见;无锡工废在建项目顺利推进,致 2017Q1在建工程增加70%. 定增补流获批准,国资助力: 1)公司非公开发行方案于2016年7月通过股东大会, 2017年3月公司进行修正并申 请恢复审查, 并于4月26日审核通过.拟以29.72元／股向杨建平,嘉实基金,新华基金, 金禾创投非公开发行1,009万股,募集资金不超过3亿元. 其中1.1万元用于偿还银行借款,剩余部分全部用于补充流动资金.考虑到公司201 6年分红为10送1.25,若非公开发行在派息之后,则发行价格预计调整为29.60元／股. 2)按照募集资金中1.1亿元还贷,1.9亿元补流测算,定增后公司资产负债比将由一 季度的49.2%降至38.2%,(按派息前口径计算),充足的流动资金为公司业务的持续增长 提供保障. 3)此次定增方之一金禾创投实际控制人为无锡国资委, 背靠国资背景未来在发展 中更易获取长期, 低成本资金;且环保行业社会属性强,与国资背景企业合作提高资源 获取能力,助力公司发展更上新台阶. 盈利预测与估值:预计公司17-19年EPS0.75,1.08,1.44元(假设2017年完成发行), 对应PE47,33,24倍,小公司+高成长属性带来长期发展空间,维持"买入"评级. 风险提示:危废项目审批不通过;外延整合不及预期. |
