重庆水务(601158):西南水务行业翘楚,国企改革助力成长
西南地区水务行业翘楚. 重庆水务前身为成立于2001年重庆市水务控股(集团)有 限公司,经多次股权划转,2007年变更为股份有限公司,并于2010年于上交所上市.2007 年公司获得市政府授予30年期重庆市供排水特许经营权,具有区域垄断优势.目前其主 营业务涵盖自来水销售,污水处理及工程施工建设等.公司实际控制人为重庆市国资委 ,国资持股比例共88.56%.2016年实现营业收入44.54亿元,归母净利润10.68亿元,分别 同比下降0.77%,31.16%,主要源于公司集中计提了2015年7月至2016年12月的增值税合 计5.71亿元,但尚未收到70%增值税退税. 污水处理业务盈利显著.公司污水处理能力稳步提升,2016年并购大足龙水及成都 青白江项目,污水处理能力达228.39万立方米/日,同比增长5.1%.污水处理定价以8%-1 0%净资产收益率为基础采取成本加成方法,前三期结算价分别为3.43,3.25,2.78元/立 方米, 2016年ROE为8%,价格下调空间较小.公司实施污水建设模式改革,原先由实际控 制人水务资产获取中央补助资金并建厂后,转让给上市公司运营;今后将变更为水务资 产获取资金后直接划拨给上市公司,由上市公司建厂,运营,将大大提升资金运营效率. 供水业务稳步发展.公司自来水产能218.6立方米/日,2016年投产20万立方米/日, 在建项目计划产能1万吨/日,预计2017年12月投产.重庆主城区居民生活用水实施梯价 水制度,第一,二,三阶梯水价分别为3.5,4.22,5.90元/m3,实施前价格统一为3.5元/m3 ,梯价水制度将增强公司业绩稳定性. 国企改革助力公司发展.重庆市2014年启动国企改革,积极推进企业混合所有制发 展,近年效果显著.公司将在公司治理改善,PPP项目增加订单以及引入市场化第三方投 资者等多方面受益.2017年4月10日, 公司大股东德润环境20%股权挂牌转让,转让方为 重庆市水务资产经营有限公司,44亿元的挂牌价创重庆联交所最高纪录.德润环境的原 股东放弃行使优先购买权,此次转让将引进第三方投资者.同时德润环境旗下资产丰富 ,未来将加速推进资产证券化工作. 盈利预测与估值.预计公司2017-19年实现归属母公司所有的净利润16.53,14.21, 16.16亿元, 对应EPS分别为0.34,0.30,0.34元.参考可比公司估值,给予公司2017年30 倍PE,对应目标价10.20元,给予增持评级. 风险提示.(1)公司在建工程项目进展低于预期;(2)自来水,污水处理价格波动;(3 )国企改革进展受限. |
