伟星新材(002372):业绩符合预期,积极布局新增长
第1季度公司收入增长符合预期, 后续需求预期增长稳健.受益于前期持续回暖的 地产销售,公司装修用塑料管道需求增长情况不错,2017年第1季度公司收入同比增约2 3.3%, 增速在近5年单季度中处于较高水平.2016年年初以来,地产销售增速有波动,但 总体销售规模不错,考虑地产销售到装修约半年到一年的时滞,预计后续装修用塑料管 道需求的可持续性预期较强. 第1季度毛利率同比略有下降.油价上行驱动公司PP,PE等原材料成本提升,2017年 第1季度成本上行幅度环比2016年第3,第4季度趋缓,以上海石化聚丙烯PP(T300)为例, 2016年第3, 第4季度,2017年第1季度出厂均价环比上期涨幅约14.0%,6.7%,0.2%.因原 材料库存的存在,成本压力在公司2016年第4季度毛利率上反映较大,2017年第1季度毛 利率约43.7%, 同比,环比分别下降0.8,1.0个百分点.后续若公司原材料采购成本涨幅 超过10%,公司有能力通过调整价格策略以转嫁成本压力. 费用率稳中有降.公司费用控制效果良好,第1季度期间费用率约26.3%,同比下降0 .9个百分点, 其中销售费用率和管理费用率分别同比下降0.7,0.6个百分点.受合营企 业新疆东鹏合立股权投资合伙企业亏损影响,第1季度投资收益同比减少约370万元.第 1季度净利润率约15.1%,同比降低0.7个百分点.公司在手资金充足,预计期末货币及理 财资金合计超过13.5亿元, 已公告继续增资3亿元投入股权投资基金,寻求较理财产品 收益率更高的现金管理方式. 积极开拓新增长,落子家装前置滤水器,防水涂料.公司已公告涉足滤水器,防水涂 料2大新业务,这两个品类均为与公司已有PPR管有渠道协同的品类.前期滤水器已实现 销售,但因滤水器非家庭装修必需消费,同时2016年仍处于推广期,收入贡献不大,后续 稳步推广值得期待.公司在防水涂料领域的布局主攻家装市场,防水涂料作为家庭装修 的必需品,可拓展潜力较大. 维持"买入"评级.公司管理层执行力强,已参与2轮限制性股票激励,激励机制灵活 .公司是消费类PPR管材大行业小龙头, 市占率仍有提升空间;积极布局防水涂料,滤水 器等新增长点;低杠杆(无有息负债),高分红.预计公司2017-2019年EPS分别约1.04,1. 26,1.52元,考虑公司家装零售竞争优势及新产品布局预期,给予公司2017年PE25倍,目 标价26.00元. 风险提示.地产销售失速;市政工程资金紧张;原材料价格大幅提升. |
