中直股份(600038)装备量产助力公司突破业绩瓶颈 直升机板块整体上市或可期待
1、公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进型和客户化服务，以及Y12系列飞机，在国内处于技术领先地位。目前公司已形成2吨级-4吨级-7吨级-13吨级的民用直升机产品线（AC311-AC312-AC352-AC313），生产能力正在逐渐建设中，未来有望打开巨大的民用市场空间。 2、保守估计到2020年，我国需要2000架以上的军用直升机，目前缺口1000架以上。我们认为"十三五"期间，我国军用直升机将继续加速量产装备部队，随着2017~2018年新型号直升机的列装，军用直升机增长将突破瓶颈跃上新的台阶。公司受益于直升机零部件的采购，业绩也将跃上新的台阶。 3、公司作为中航工业直升机板块的上市平台，目前的业务包括直升机零部件以及民用直升机总装业务，军用直升机总装还保留在哈飞集团和昌飞集团，直升机设计研发主要在直升机研究所（602所）。随着资产证券化的步伐和科研院所改制的落实，直升机资产有望实现整体上市。 4、盈利预测与投资建议。 公司目前的业务是民用直升机整机和直升机零部件，近两年来公司收入规模进入瓶颈期。随着2017~2018年新型号的列装，军用直升机增长将突破瓶颈跃上新的台阶。我们保守预测公司2017-2019年的EPS分别为0.85/1.15/1.61元/股，对应PE为49/37/26倍，考虑到我国军民用领域对直升机采购的迫切需求，以及公司作为中航工业直升机板块的整体上市平台存在较高的资产注入预期，我们给予公司强烈推荐评级。 风险提示：装备采购量不及预期；民用直升机市场开拓不及预期；资产注入不及预期。 |
