中航光电(002179)2017年一季报点评:一季度业绩符合预期 装备升级逻辑持续兑现；重申推荐
1Q17 业绩符合预期 中航光电公布2017 年一季度业绩：营业收入14.22 亿元，同比下降2.75%；归属母公司净利润1.84 亿元，同比增长10.85%，对应每股盈利0.30 元，符合预期。公司预计，2017 年上半年实现净利润3.97 亿元~4.56 亿元，YoY+0%~15%。 高基数导致1Q17收入同比略有减少，但盈利水平大幅提高。2016年上半年，由于新能源汽车领域销售收入同比翻番，公司在1Q16、2Q16 出现收入增长高峰。由于新能源汽车产业回归理性健康发展、1Q16 高基数效应，公司1Q17 收入略有下滑；但由于盈利水平大幅提高（毛利率YoY+3.5ppt、QoQ+2.0ppt 至34.7%），净利润则显着增长。由于军品利润率普遍高于民品，我们判断1Q17毛利率提升为军品收入稳健增长且占比提升所致。 发展趋势 我国正处于新一代武器装备升级高峰期，军品有望成为公司全年业绩稳健增长的核心驱动力。4 月26 日，我国首艘国产航母出坞下水，标志着我国装备升级迈出重要一步。水面水下舰船是航母编队的重要组成，而大量舰载战斗机、电子战飞机、预警机、直升机是航母战斗力的关键；首艘国产航母下水有望显着带动军用航空产业增长。公司是我国军用/航空高端连接器龙头，全面受益于我国装备升级进程，军品有望成为公司全年业绩较高增长的核心驱动力。此外，国产大飞机C919 预计于5 月上旬择机首飞。公司作为中国商飞I 类供应商，中长期也将全面受益于我国大型客机产业的腾飞。 盈利预测 从近3~4 年历史业绩来看，公司全年业绩分布较为稳定，一季度收入/净利润约为全年20%/15%。公司1Q17 业绩符合预期，全年增长预计前低后高，我们维持2017~18 年业绩预测不变。 估值与建议 目前，公司股价对应24.0x 2017 年P/E。我们维持“推荐”评级，维持目标价50 元，对应2017 年31x P/E、1x PEG，潜在涨幅31%。 风险 新产品研发及新产业项目建设进展的不确定性。 |
