金融：交投日趋活跃助推券商行情 荐5股
事件：26家上市券商公布2017年7月财务数据简报。合计当月实现营收136.23亿元，环比-30.68%；实现净利润53.87亿元，环比-35.89%。 年初至7月末，可比22家上市券商累计实现营收949.74亿元，同比-7.90%；实现净利润400.70亿元，同比-10.92%，行业利润率42.19%。 7月证券行业经营环境改善明显，但财务数据环比下滑。营收方面，当月仅国金、招商、东北和国信实现同比正增长；年初至7月末，7家券商同比正增长，东方(+49.43%)、华泰(+29.42%)和山西(+23.11%)增速靠前；净利润方面，当月仅国金、招商、东北、东吴和国信净利润环比正增长；年初至7月末，4家券商同比正增长，华泰(+66.69%)、东方(+28.38%)和海通(+12.82%)增速靠前，太平洋(-182.17%)仍未扭亏、方正(-58.59%)和西南(-58.35%)回落明显。7月证券行业经营环境改善明显，但财务数据环比下滑主要系6月受半年度结算影响基数较高，除兴证、东证外，上市券商资管子公司受通道业务限制影响营收及利润同环比继续下滑，拖累整体业绩表现。 7月周期股飙升，蓝筹品种共舞，创业板企稳反弹，市场交投活跃回暖。7月两市日均成交额达4633亿元，环比激增20.76%，进入8月成交量持续攀升，两市日均成交额维持在5200亿元以上；7月份底两融余额重新站上9000亿元重要关口，市场做多情绪趋势性回暖。 投行业务提振业绩表现。据Wind统计，7月首发30家，募集资金149.49亿元，相较于上月的36家下降6家，短时间来看IPO继续保持“准注册制”的发行节奏；增发36家，募集资金445.47亿元，环比减少17.59%；债券市场券商承销金额为4296.11亿元，环比增幅高达167%，在市场资金利率温和走低、信用债发行成本有所下降的背景下，7月公司债、中期票据两大信用债品种的发行量，较6月份出现翻倍增长。 自营收益有望进一步改善。7月初以来，沪深300上涨1.98%，创业板指下跌4.50%，中债总净价指数微幅下跌0.21%。考虑到券商自营的权益配置往往重仓优质蓝筹白马品种，年初至7月末沪深300涨幅已超过15%，券商自营板块收益或超市场此前预期。 投资建议：年初至今券商板块跑输沪深300指数近12个百分点，在金融板块普涨的行情下，券商板块表现远低于其他细分板块，补涨行情有望延续。因此我们坚定看好券商板块持续反弹行情，行业评级由同步大势调整至优于大势。个股方面，关注广发（项目质地优良储备充足，年初至今IPO承销115亿业内领跑）、国泰君安（行业龙头+经营规范，有望连续第10年获得A级AA级评级）、华泰（业绩领跑上市券商，P/B仅为1.5倍）、兴业（整体估值较低、员工持股落地）和中信（行业龙头综合实力强劲、估值处于相对低位）。 风险提示：股市下行带来估值、业绩双重压力。 |
