大冷股份(000530)2013年年报及2014年一季报点评:业绩低谷已过 后续将步入增
长通道 投资要点： 结论：公告2013年收入、归母利润、扣非利润 15.4、1.53、1.21 亿元，同增0.9%、30.6%、-2.08%，EPS 0.44 元，符合市场预期。冷链物流下游需求持续旺盛，判断2014 年二季度公司业绩将进入增长通道，下调 2014-16 年EPS 至0.52（-0.02）、0.67（-0.05）、0.84 元，下调目标价到13元，相当于2014 年25 倍PE，符合行业水平，维持增持。 主业收入基本稳定，业绩增长来自土地使用权收储收益：2013 年实现收入1.54 亿，同增0.9%，实现利润总额为1.85 亿，其中仓储用地土地使用权收储收益约4000 万元，扣非后净利润1.21 亿元，同减2.08%。报告期内投资收益8854 万元，其中三洋压缩机贡献6700 万，京滨大洋冷暖工业983 万，三洋冷链768 万，总体基本持平。 竞争加剧致毛利率小幅下降，管理改善降低期间成本：报告期内，综合毛利率24.0%，同降0.55 个百分点，主要是行业竞争加剧致产品价格小幅下降；管理费用率、营业费用率、财务费用率分别为11.6%、7.8%、-0.38%，较2013 年同降0.1、0.5、0.1 个百分点，归结于管理层换届带来的经营效率提高，预计2014 年毛利率将小幅上升、期间费用率小幅下降。 2014 年一季报收入、利润小幅下滑，判断二季度业绩步入增长通道：2014年一季度收入、利润为3.74、0.21 亿元，同减5.99%、2.53%，低于市场预期，考虑到一季度为传统淡季且下游需求持续旺盛，判断公司未来将在食品冷链物流和成套工程领域发力，二季度业绩有望步入增长通道。 风险提示：冷链物流复苏低于预期、投资收益大幅下滑。 股价催化剂：冷链扶持政策出台、电商持续加大冷链物流投入。 |
