装饰园林概念股文科园林(002775)2017年半年报点评
装饰园林概念股文科园林(002775)2017年半年报点评:合同饱满 配股助落地 业绩增长有望提速 新签合同情况良好，配股彰显大股东信心助力项目落地 公司持续深耕园林行业，同时不断提升公司PPP项目的运营和管理能力。上半年公司公告的新签合同额18.28亿元，包括合同额3.20亿元的遵义市中药材种植观光旅游区建设项目和7.3亿元的水浒影视文化体验园EPC项目。此外还达成框架协议25.5亿元。公司推出的拟配股30%募集不超过12亿元的方案，一方面彰显大股东对公司未来的信心，同时也将大大缓解公司EPC/PPP项目的资金压力，有利于项目的落地，助力公司业绩的释放，目前此配股方案已获得证监会受理。 营收快速增长，毛利率有所下降 17年上半年公司通过多种方式拓宽资金来源、提高资金实力，助力在手订单的落地实施，上半年长期应收款较期初快速增长177%至4.61亿元。得益于PPP项目的加速落地，公司实现营收11.50亿元，同增100.65%。 由于园林行业竞争持续加剧、劳务费用增长较快等原因，在剔除"营改增"的影响后，上半年整体毛利率18.07%，较去年同期下降4.52个百分点。 期间费用率有所下降，归母净利润增长较快 公司17年上半年期间费用率为6.30%，较2016年同期下降2.78个百分点。其中，管理费用总额较去年同增42.45%至6254万元，主要系工薪上涨人员增加及计提股权激励费用所致，管理费用率下降2.22个百分点，主要由于管理费用相对营收刚性较大而营收大幅上升；财务费用率下降0.56个百分点。上半年实现归母净利润1.04亿元，同增68.32%。公司今年前三季度预计持续盈利，归母净利润预估在1.52亿元至1.83亿元间，同比增长50%至80%。 回款难度提升，经营、投资现金流净流出 公司上半年付现比为0.7940，下降14.86个百分点，收现比为0.6822，下降25.99个百分点，是由于公司回款速度减缓及与上游供应商的结算周期变长所致，两个因素叠加致公司经营活动现金流同比下降13987.49%至-7132万元；投资活动现金流大幅下降267.27%至-1.08亿元，主要是公司购置地块所致。 投资建议：公司深耕园林业务，品牌效应强，积极拥抱PPP模式，在手订单充足。配股彰显大股东信心助力项目落地。预计公司2017~2019年EPS为0.92、1.36、1.72元/股，对应PE为22、15、12倍，维持"买入"评级。 风险提示：PPP落地不及预期；项目回款速度放缓 |
