食品饮料周报：业绩超预期推动一线白酒大涨，调味品龙头Q3业绩表现兑现此前判断
投资建议：10月模拟组合：五粮液（25%）、伊力特（25%）、中炬高新（25%）、天润乳业（25%）。上周模拟组合收益+3.47%，跑输中信食品饮料指数的+5.59%，跑赢沪深300指数的+2.42%。10月以来模拟组合收益+6.00%，跑输中信食品有饮料指数的+11.63%，跑赢沪深300指数的+4.83%。 本周（10.23-10.27）白酒指数大涨8.70%，主要是茅台、五粮液业绩超预期所推动。过去几周周报中，始终强调对白酒龙头的重视，认为“坚定持有白酒龙头，Q4将是确定性行情收获期”。一方面是因为Q3业绩向好是大概率事件，另一方面认为，秋糖以及茅台提前批计划执行应都在本月，元旦前属春节前淡季，行业利好消息较多，属于白酒板块情绪向好期。 再次强调——四季度是持有白酒板块的宽松期，尤其11、12月份，白酒板块大概率有“年末行情”。历史经验来看，四季度是全年中仅次于二季度的持有白酒板块的最好时期，尤其是11、12月份中白酒板块取得绝对及相对收益的概率之高在年内仅次于二季度中的5、6月份。再次强调，策略上坚定持有白酒板块，耐心持股静待年末行情。 近期一线白酒淡季不淡，飞天批价持续走高，1573终端提价紧追五粮液。从批价看，国庆中秋双节后飞天批价不降反升，由节前1300-1350元已涨至近期1450元附近，态势似恢复至双节备货期前茅台未加速发货前的正常状态，这也说明厂家加快发货虽已被证明是平抑批价的有效措施，但整体货源偏紧状态下淡季难以持续放量，批价反弹是情理之中，也显示出茅台强劲的终端需求。国窖1573近期动作颇多，首先将52度经典装终端建议零售价从899元提至969元，意在对标普五（52度水晶瓶五粮液）969元终端零售价，显示出量价双选项中泸州老窖仍坚定倾向于挺价。此外，泸州老窖大幅上调了经典装瓶贮年份酒的零售价，2012至2001年份分别上涨200-1190元不等，其提升国窖1573内在品牌价值及投资属性的意图不言自明。频繁提升出厂价、终端零售价的国窖1573批价正加速追赶五粮液，浓香第一品牌之争后续将愈加激烈。 贵州茅台：Q3业绩大超预期，报表与发货确认节奏一致，继续维持首推位置。单三季度茅台收入/归母利润增速分别同比大涨116%/138%，大超市场预期。由于茅台上半年业绩增长主要来自于前期业绩蓄水池释放，因此尽管Q3实际发货同比、环比加速显著，但市场普遍未预期到Q3茅台报表确认节奏会与发货节奏一致，加之去年同期报表端确认较少，造成Q3报表大超预期。国庆后，飞天批价不降反升、持续走高，近期批价再次突破1400元，显示出市场终端需求依然旺盛。由于全年计划目前预计仅剩余不足0.5万吨，因此预计11月份茅台提前执行18年计划是大概率时间。仍维持茅台Q4业绩确定向好的判断，维持首推位置。 五粮液：Q3业绩超预期，缩量保价大方针不变。单三季度五粮液收入/归母利润增速分别同比大涨43%/64%，超市场预期。由于三季度茅台放量，市场担心五粮液需求端受到挤压，但从报表收入端情况来看，五粮液通过新招商+提价+加快预收款确认有效解除了这一负面影响。近期1573频繁出招，最新969元的经典装终端建议零售价已与普五持平，同时茅台出货又降、批价回升至1400元以上。认为短期五粮液进入动销宽松期，在今年总体价的贡献有超过10%的大背景下，Q4业绩也可保持乐观。 |
