银行：业绩普遍上行，多数中小行单季息差企稳回升
前三季度多数行净利润同比增幅较上半年持平或提升：在已披露三季报的14家银行中，多数行净利润同比增速提升，仅中信、浦发、兴业、吴江4家净利润增速较上半年增速下行。其中，招行、宁波、杭州、常熟以及张家港行较上半年提升幅度较大。从各类行来看，多数股份行盈利提升受制于息差以及规模压力；建行资产质量改善以及息差企稳之下，盈利持续提升，预计随着息差和资产质量持续提升和改善，盈利有望进一步提升；城商行盈利增速平稳或提升，但多数城商行负债成本压力显现。 建行息差提升，多数中小行单季息差企稳回升：大行息差环比持续提升，建行测算3Q17净息差环比提升6BP；交行净息差亦出现环比微升的态势。股份行负债压力较大，但多数行单季息差企稳回升。招行3Q17净息差环比下降4BP，平安银行净息差环比下降10BP，两家行息差仍在高位，其他多数股份行单季息差企稳回升，兴业银行净息差低位回升；中信与浦发息差提升；城商行中，宁波、上海和杭州银行息差回升。 3Q17部分行规模收缩，中小行存款增长承压：生息资产规模来看，中信银行生息资产较年初下降6.8%，主要是公司主动战略性选择和负债压力推动的影响。其他行并未大幅缩表。三季度部分行生息资产规模出现下行，其中交行、招行、兴业环比下降0.1%、0.5%、0.2%，中信持续环比下降2.4%，主要是负债成本压力较大。负债端看，三季度时点存款情况看，股份行以及部分中小行存款增长承压明显。 部分股份行不良压力仍存，建行与城商行资产质量情况较好：根据测算3Q17加回核销不良生成率情况看，浦发、平安不良生成仍在高位。从环比情况看，浦发不良暴露力度持续加大；兴业、上海不良生成上升，或主要与季度核销规模较大有关，实际不良新生较平稳。中信银行不良生成放缓，但拨备计提力度加大，预计不良生成压力仍存；整体来看，股份行除了招行、兴业外，不良压力仍存；建行与城商行资产质量情况较好，杭州银行不良显改善迹象。 投资建议：主推大行，关注中小行负债端成本压力：建行三季报情况再次佐证，大行息差与不良持续改善，业绩确定性高；三季度多数中小行息差亦出现企稳回升迹象，但考虑到中小行负债压力较大，股份行及中小行时点存款环比下降，关注未来中小行负债端成本情况。认为，当前投资逻辑以业绩为王，给予业绩确定性以溢价。 主推大行，首推农行；中小行推平安。大行低成本负债优势明显，且存款增长向好，资产质量持续改善，净利润增速持续上行，业绩确定性高。 |
