兴业证券(601377)2017年三季报点评:自营投资收益助力公司业绩稳健前行
【2017-11-02】 Q3 投资收益略有回落，但依然是净利润主要构成部分 上半年公司自营投资业务成为最核心的业绩增量，Q3 单季度实现7.26 亿元，环比虽有回落，但前三季度同比依然大涨84.38%，占整体营收占比接近40%，出色的投研能力将为公司全年业绩保驾护航。 经纪业务收入环比改善，信用业务受限于利息支出上升 Q3 市场交易量回升，公司经纪业务市占率稳中有升（1.47%），综合佣金率在16 年底后逐步企稳，Q3 实现收入4.07 亿元，环比增长17%；全年累计实现10.93 亿元收入，YOY-11.81%，降幅低于行业平均水平。信用业务方面，17 年上半年公司加大在股票质押领域的资金投入，Q3 实现利息净收入1.00亿元，下降18%；1-9 月累计实现利息净收为4.12 亿元，同比下降43.23%。原因是公司显着增加短融和次级债券规模导致相应的利息支出提升。 资管业务调整结构，IPO 是投行业务亮点 公司在报告期内发挥主动管理业务优势，做大主动管理业务规模，努力调整和改善资管业务的产品结构，单季实现资管业务收入1.29 亿元，环比大增47%；1-9 月累计收入3.02 亿元，YOY-22.26%。公司前三季度实现投资银行业务收入9.58 亿元，YOY-13.54%，收入占比达15.44%；共完成14 单IPO项目，成为投资银行业务的亮点，目前项目储备位居行业前列，有望持续为公司贡献业绩增量。 员工持股计划兑现公司承诺，助力中长期战略发展 以完善利益分享机制和留存优秀人才为主要目的的员工持股计划将会直接助力公司实现“第二个五年战略规划”中提出的“管理机制高效、人才队伍优秀”的中长期战略发展目标。 预计17 年EPS 0.36 元，BVPS6.49 元，维持“增持”评级，目标价10.10 元我们持续看好公司作为核心竞争力的投资研究和投资管理能力，在当前市场环境下能够为公司创造稳定营收和业绩的能力。同时员工持股计划和潜在的资本补充计划将从中长期持续助力公司的发展。预计17E-19E 实现归母净利润为24.28/25.28/28.19 亿元，对应EPS 为0.36/0.38/0.42 元，维持目标价至每股10.10元。 风险提示：公司业绩不及预期，业务转型进展不及预期，业务风险 |
